>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)跨境流動性跟蹤：美國政府停擺落幕，套利回報率快速下行-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 3634KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍，林虎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期觀察區(qū)間：2025/11/8-2025/11/14，數(shù)據(jù)來源于Wind、同花順。
匯率走勢：人民幣兌SDR升值。本期末SDR兌人民幣貶值0.25%，其中美元、歐元、100日元、英鎊兌離岸人民幣匯率分別為7.10、8.25、4.59、9.34，較期初分別變動-0.37%、-0.03%、-1.39%、-0.42%。美元方面，本周美國政府結(jié)束停擺，美元指數(shù)下跌0.26%。當(dāng)?shù)貢r間11月12日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署了國會兩院通過的一項聯(lián)邦政府臨時撥款法案，從而結(jié)束了已持續(xù)43天的史上最長聯(lián)邦政府“停擺”。政府重開后，財政支出重啟，美元流動性緊張局面得到極大緩和。非美貨幣方面，受到英國失業(yè)率持續(xù)攀升、日本高市早苗再次對寬松財政的表態(tài)，英鎊和日元走弱，人民幣兌SDR升值。
中美利差：中美利差小幅走擴(kuò)。本期末6M、1Y、5Y、10Y、30Y中美國債利差（中-美）分別為-2.43%、-2.29%、-2.16%、-2.33%、-2.59%，較期初分別變動-5bp、-6bp、-8bp、-3bp、-5bp，中長期中美利差小幅走擴(kuò)。10年期國債利率持平；多位美聯(lián)儲官員們偏“鷹”表態(tài)，12月通脹預(yù)期回落，10年期美債利率小幅上漲3bp。人民幣邊際升值，套利交易回報率回落，測算1Y、5Y、10Y、30Y美債人民幣套利交易實際年收益率分別為0.88%、0.56%、0.33%、0.34%，較期初分別下降1.01pct、0.93pct、0.96pct、0.96pct。
中國資產(chǎn)全球表現(xiàn)：中國資產(chǎn)香港市場表現(xiàn)較好。香港市場，本期恒生指數(shù)上漲1.26%，恒生香港中資企業(yè)指數(shù)上漲3.01%，跑贏恒生指數(shù)。美國市場，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.45%，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)下跌2.51%，跑輸納斯達(dá)克指數(shù)。
主要經(jīng)濟(jì)體股指表現(xiàn)：A股表現(xiàn)較弱。本期萬得全A下跌0.47%，SDR主要經(jīng)濟(jì)體股指表現(xiàn)分化，A股在SDR主要經(jīng)濟(jì)體股指中排名第七。
跨境流動性展望：展望后續(xù)，我們判斷跨境回流對國內(nèi)流動性的補充預(yù)計將持續(xù)至明年一季度。從回報率層面看，隨著美國政府停擺、貿(mào)易沖突再起、聯(lián)儲如期降息，10月至今測算套利交易回報率大幅回落3.12pct。其次，我們在《中美“金融安全差”擴(kuò)大為跨境回流核心驅(qū)動跨境流動性跟蹤20251109》提到，跨境資金流動背后的底層邏輯是金融安全性。國內(nèi)金融安全性持續(xù)改善；而美國債務(wù)風(fēng)險持續(xù)累積，政策不確定性高企?？紤]到中美兩國“安全性”的背離，即使中美博弈緩和，套利回報率短期有所波動，跨境回流的趨勢可能仍將延續(xù)，但年底可能面臨購匯額度等因素短期擾動。
風(fēng)險提示：（1）測算與實際值差異；（2）經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；（3）財政力度不及預(yù)期；（4）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險，利率及匯率波動超預(yù)期等。
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