>> 甬興證券-皓元醫(yī)藥(688131)2025年三季報業(yè)績點(diǎn)評：前端業(yè)務(wù)亮眼，后端業(yè)務(wù)訂單充裕，全年高增可期-251118
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 765KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐昕,彭波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司發(fā)布2025年三季報業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營收20.59億元（yoy+27.18%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元（yoy+65.09%）,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.23億元（yoy+72.26%）。分季度看，2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營收7.48億元（yoy+32.76%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元（yoy+16.39%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.83億元（yoy+30.99%）。
核心觀點(diǎn)
前端業(yè)務(wù)放量提供成長動能，助力公司業(yè)績高增。公司前三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，主要受益于前端生命科學(xué)試劑業(yè)務(wù)快速增長，具體看根據(jù)公司公告前端生命科學(xué)試劑業(yè)務(wù)收入14.5億元，同比增長超31%，其中第三季度收入5.4億元，同比增長超36%。
提質(zhì)增效，公司盈利能力提升。2025年前三季度，公司毛利率為49.74%，較去年同期提升2.16pct，主要由于毛利率較高的前端生命科學(xué)試劑業(yè)務(wù)增長較好，收入占比相較上年同期有明顯提高。費(fèi)用端，公司銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別為10.00%/10.87%/8.61%，分別同比變化0.53pct/0.03pct/-2.04pct，公司圍繞提質(zhì)增效，精進(jìn)內(nèi)部運(yùn)營和管理，提高人效，嚴(yán)格控制各項(xiàng)成本費(fèi)用促使公司經(jīng)營業(yè)績有效提升，受此影響，公司銷售凈利率同比提升2.55pct至11.25%。
后端業(yè)務(wù)在手訂單充裕，ADC業(yè)務(wù)未來可期。公司后端業(yè)務(wù)主要聚焦于特色仿制藥原料藥及其相關(guān)中間體和創(chuàng)新藥CDMO，依托高難、高技術(shù)壁壘的獨(dú)特市場定位和堅定的“出?！辈呗裕境薪拥目蛻繇?xiàng)目數(shù)和訂單持續(xù)穩(wěn)步增長，截至25Q3公司后端小分子業(yè)務(wù)在手訂單超過6.3億元，同比增長超50%，已連續(xù)4個季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長，為后續(xù)業(yè)績穩(wěn)步提升奠定基礎(chǔ)。此外，公司積極推動ADC業(yè)務(wù)的發(fā)展，隨著重慶抗體偶聯(lián)CDMO基地順利投入運(yùn)營，公司已發(fā)展為國內(nèi)稀缺的一站式ADCCDMO企業(yè)，構(gòu)建了覆蓋Payload-Linker開發(fā)、抗體發(fā)現(xiàn)、偶聯(lián)工藝優(yōu)化至商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條閉環(huán)服務(wù)能力，有望加速實(shí)現(xiàn)更多客戶訂單落地。
投資建議
公司持續(xù)打造“工具化合物和生化試劑”、“分子砌塊”、“原料藥和中間體、制劑”三大引擎業(yè)務(wù)，經(jīng)營業(yè)績有望穩(wěn)健增長。我們預(yù)計2025年-2027年公司歸母凈利潤分別為3.02億元、4.14億元、5.39億元，截至11月17日收盤價，對應(yīng)PE分別為51.40X、37.48X、28.79X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入下降風(fēng)險、行業(yè)政策變化風(fēng)險、國內(nèi)外市場競爭加劇風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險
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