>> 華創(chuàng)證券-新華醫(yī)療(600587)2025年三季報點評：收入降幅收窄，產(chǎn)品體系持續(xù)豐富-251120
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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| 1085KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰,張良龍 |
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事項：
公司發(fā)布25年三季報。25Q1-3，營業(yè)收入69.78億元（-6.00%），歸母凈利潤4.34億元（-29.61%），扣非凈利潤3.70億元（-38.98%）。25Q3，營業(yè)收入21.88億元（-2.20%），歸母凈利潤0.49億元（-63.39%），扣非凈利潤0.38億元（-71.77%）。
評論：
單Q3收入降幅收窄，投資收益等影響利潤。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.78億元，同比下降6.00%，主要系醫(yī)療商貿(mào)板塊收入減少所致，單Q3收入降幅已收窄。利潤端承壓，Q3單季歸母凈利潤為0.49億元，同比下降63.39%，單季度利潤下滑主要系其他收益、投資收益減少；前三季度累計歸母凈利潤為4.34億元，同比下降29.61%，前三季度利潤下滑則主要受收入減少、研發(fā)費用增加的共同影響。
毛利率水平略有下滑，凈利率水平承壓。2025年前三季度，公司營業(yè)成本為52.26億元，對應毛利率經(jīng)測算約為25.11%，較去年同期的26.31%略有下降。預計毛利率的變動與制藥裝備、醫(yī)療服務等毛利率承壓有關。研發(fā)費用率由去年同期的4.0%提升至4.6%；銷售費用率略有提高，達到8.99%（+0.35pct）；管理費用率有所優(yōu)化，但受毛利率下滑及研發(fā)投入加大的綜合影響，前三季度歸母凈利率為6.22%，較去年同期的8.31%有明顯下降。
研發(fā)投入加大，產(chǎn)品體系進一步豐富。2025年前三季度，公司研發(fā)費用達3.22億元，同比增長8.28%。25年7-10月期間，公司的胸腹內(nèi)窺鏡、麻醉機呼吸機回路消毒機、電動病床、一次性腹腔鏡穿刺器、數(shù)字化車載X射線機、數(shù)字化X射線透視攝影系統(tǒng)、新一代內(nèi)鏡清洗工作站、大孔徑CT等產(chǎn)品獲批，研發(fā)高投入帶來產(chǎn)品體系的進一步豐富。
投資建議：結(jié)合25Q3業(yè)績（利潤持續(xù)承壓），我們預計公司25-27年歸母凈利潤為7.0、8.2、9.0億元（25-27年前預測值為8.0、9.3、10.3億元），同比增加1.5%、16.3%和10.7%，EPS分別為1.16、1.35、1.49元，對應PE分別為13、11和10倍。參考可比公司，給予公司2026年15倍PE，對應目標價約20元，維持“推薦”評級。
風險提示：1、募投項目進展不及預期；2、產(chǎn)品研發(fā)進展不及預期；3、海外市場開拓不及預期。
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