>> 中泰證券-證券行業(yè)：中金擬吸收合并東興、信達點評，劍指國際一流投行-251120
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
大小： |
301KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣嶠,葛玉翔 |
| 下載權限： |
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11月19日，中金公司公告籌劃重大資產(chǎn)重組，擬同時吸收合并東興證券、信達證券，預計停牌時間不超過25個交易日。我們點評分析如下：
整合的深層原因。此次整合并非偶然，主要源于以下三方面動力：
1)政策驅動，建設金融強國：整合是響應國家打造“一流投資銀行”號召的具體行動。根據(jù)2023年中央金融工作會議及2024年新“國九條”精神，即計劃到2035年培育2-3家具備國際競爭力的投行。證監(jiān)會也明確支持頭部機構通過并購重組提升競爭力。此次“匯金系”內部的整合，正是在這一背景下，將功能性置于首位的戰(zhàn)略性舉措。
2)資源優(yōu)化，發(fā)揮協(xié)同效應：三家券商雖然同屬“匯金系”，但業(yè)務側重不同，整合能形成優(yōu)勢互補。
中金公司：投行、跨境業(yè)務、高端財富管理是其強項，但經(jīng)紀業(yè)務網(wǎng)絡相對薄弱。
信達證券與東興證券：在區(qū)域性經(jīng)紀業(yè)務上根基深厚，信達證券在特殊資產(chǎn)處置和債券承銷方面有獨特優(yōu)勢；東興證券則綜合金融服務體系較為健全。通過整合，可以實現(xiàn)客戶資源共享、業(yè)務線互補，形成“高端客戶+區(qū)域大眾客戶+量化客戶”的全客群覆蓋。
3)行業(yè)趨勢，提升國際競爭力：中國券商與國際投行相比，在體量和綜合實力上仍有差距。通過整合，可以快速做大做強，提升行業(yè)集中度和國際競爭力。2025年以來，券商行業(yè)并購重組浪潮持續(xù)涌動，如此前的國泰君安與海通證券合并等，都體現(xiàn)了這一趨勢。
為什么是這三家整合？此次“中金+東興+信達”的整合方案，是基于股權關系、業(yè)務互補性和戰(zhàn)略布局綜合考量后的結果。
1)同屬“匯金系”，整合阻力小：三家公司實際控制人均為中央?yún)R金，在股權結構上屬于“同根同源”。這意味著整合過程中的決策和協(xié)調成本相對較低，更容易獲得監(jiān)管批準，符合中央?yún)R金優(yōu)化金融資源配置的戰(zhàn)略目標。
2)業(yè)務高度互補，協(xié)同價值大：三家的業(yè)務優(yōu)勢幾乎完美嵌合。
3)戰(zhàn)略匹配，符合長遠規(guī)劃：對于中金公司而言，此次整合能迅速提升資本實力和資產(chǎn)規(guī)模。若合并成功，根據(jù)25Q3數(shù)據(jù)測算，新公司總資產(chǎn)將超過1萬億元，成為行業(yè)第四家萬億級券商，為其對標國際一流投行奠定堅實基礎。
中金換股吸收合并兩家券商，聚焦多業(yè)務協(xié)同，長遠提升證券行業(yè)國際競爭力。
1)此次整合采用換股吸收合并方式，中金公司向兩家券商的A股股東發(fā)行新股。這種方式無需支付現(xiàn)金，減輕了資金壓力。
2)整合后，新中金有望在財富管理、投行、固收等多個業(yè)務領域實現(xiàn)“1+1+1>3”的協(xié)同效應。
3)當然，整合也面臨一些挑戰(zhàn)，包括不同企業(yè)文化的融合、組織架構的重塑以及業(yè)務線的整合等。但長遠看，這次整合將顯著提升中國證券行業(yè)的整體實力和國際競爭力。
投資建議：重申看好板塊機會，建議關注華泰、廣發(fā)、中信、興業(yè)、國泰海通、東財、中金、信達、東興、九方智投、同花順、指南針等。
風險提示：市場大幅波動；政策不及預期；研報使用信息滯后風險。
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