>> 中泰證券-非金屬建材行業(yè)25年前三季度總結(jié)：玻纖價格繼續(xù)修復(fù)；水泥行業(yè)同比改善明顯-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
大小： |
972KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫穎 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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一、玻纖：價格持續(xù)修復(fù)，行業(yè)景氣向上
25年行業(yè)多次發(fā)布復(fù)價函，價格趨勢繼續(xù)保持向上。需求端受新興領(lǐng)域（風電、熱塑、電子等）拉動下，行業(yè)供需整體保持穩(wěn)定，因各廠商穩(wěn)價復(fù)價意愿仍強，25年行業(yè)價格處于波動前行狀態(tài)。25年前三季度企業(yè)收入合計427.98億，同比+24.25%；歸母凈利潤46.01億元，同比+95.04%。龍頭優(yōu)勢明顯。首選中國巨石、中材科技，推薦長海股份，建議關(guān)注國際復(fù)材、山東玻纖、宏和科技。
二、品牌建材：成長性/盈利能力承壓，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升
在地產(chǎn)持續(xù)弱景氣的大環(huán)境下，即便頭部企業(yè)在成本管控、渠道管理、服務(wù)保障、品牌形象等方面優(yōu)勢突出，但依然難以獨善其身，25年前三季度樣本企業(yè)收入再次出現(xiàn)下滑，已為過去5年同期最低值。利潤方面2025年前三季度也為近5年同期新低，在原材料價格相對穩(wěn)定下仍不及2022年同期的78.05億元，遠低于2021年同期的107.73億元。預(yù)計當下已處于行業(yè)過剩產(chǎn)能出清的中后期，市場份額重新分配的過程伴隨著激烈的價格競爭，當競爭格局基本穩(wěn)定時利潤率有望企穩(wěn)回升。推薦北新建材、東方雨虹、三棵樹、偉星新材、悍高集團等，建議關(guān)注兔寶寶、科達制造、東鵬控股、堅朗五金、蒙娜麗莎、科順股份、亞士創(chuàng)能、箭牌家居、中國聯(lián)塑等。
三、水泥：利潤同比改善明顯
2025年前三季度水泥板塊全年實現(xiàn)營業(yè)收入1811億元，同比-8.5%，僅華新建材、金隅冀東、西藏天路實現(xiàn)營收增長；實現(xiàn)歸母凈利95億元，同比+159.1%，得益于去年同期的低基數(shù)以及今年行業(yè)價格相對堅挺且煤炭價格較低。展望后市，反內(nèi)卷預(yù)期下，26年行業(yè)盈利能力有望持續(xù)提升。推薦華新建材、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集團、天山股份，建議關(guān)注中國建材、西部水泥、冀東水泥等
四、玻璃：浮法及光伏仍有待景氣改善
浮法玻璃：25年前三季度實現(xiàn)收入293.90億元，YoY-8.99%；實現(xiàn)歸母凈利9.20億，YoY-51.04%。光伏玻璃：25年前三季度實現(xiàn)營收167.06億，YoY-19.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.18億，去年同期為10.22億。單3季度，得益于行業(yè)漲價，上市公司合計實現(xiàn)收入62.21億，YoY+17.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億，去年同期為-4.36億。重點推薦旗濱集團，建議關(guān)注信義玻璃、福萊特、信義光能、南玻A、金晶科技、凱盛新能等。
風險提示：需求不及預(yù)期；現(xiàn)金流惡化；原材料價格大幅上漲；數(shù)據(jù)與實際情況偏差；使用的公開資料信息滯后或更新不及時風險。
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