>> 方正證券-小鵬汽車-W(9868.HK)公司點(diǎn)評報告：25Q3銷量高增驗證競爭力，多業(yè)務(wù)協(xié)同打開遠(yuǎn)期空間-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 521KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
文姬 |
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事件：2025年11月17日，公司發(fā)布25Q3業(yè)績報告，披露公司實現(xiàn)收入203.81億元，同比+101.75%/環(huán)比+11.53%；同期實現(xiàn)歸母凈利潤-3.81元，同比減虧78.93%/環(huán)比減虧20.29%。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
銷量與營收雙高增，合作業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤彈性。公司于25Q3實現(xiàn)汽車銷量11.6萬輛，同比+149.30%/環(huán)比+12.43%，直接帶動汽車銷售收入增至180.54億元，同比+105.28%/環(huán)比+6.93%。同期，公司汽車銷售毛利率為13.11%，同比+4.52pcts/環(huán)比-1.24pcts，環(huán)比下降主要是新車型量產(chǎn)初期規(guī)模效應(yīng)未完全釋放，疊加產(chǎn)品換代升級期間老款車型促銷清庫所致。25Q3期間公司還實現(xiàn)了服務(wù)及其他收入23.27億元，同比+78.04%/環(huán)比+67.29%，實現(xiàn)毛利率74.65%，同比+14.52pcts/環(huán)比+21.06pcts，規(guī)模和利潤的增長主要由公司技術(shù)研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。
超級增程車型密集落地，海內(nèi)外市場全面拓展。2026年小鵬再次進(jìn)入新品大周期，計劃推出至少7款“一車雙能”超級增程車型。其中2026Q1公司或率先落地增程版P7+、G6、G7三款成熟車型迭代，全年還將推出大型六座豪華SUV、MONASUV等全新車型，進(jìn)一步覆蓋細(xì)分市場；同時海外市場將同步推出3款新車型，含全球用戶關(guān)注的中小型SUV，進(jìn)一步拓寬海外用戶群體。此次產(chǎn)品周期以SUV+超級增程為核心，有望驅(qū)動公司銷量持續(xù)突破，鞏固其在新能源汽車市場的競爭地位。
Robotaxi與機(jī)器人齊發(fā)力，開辟第二增長曲線。2026年，公司計劃推出三款無激光雷達(dá)配置的Robotaxi車型，明確2026年在中國啟動試運(yùn)營，同步打磨軟硬件及運(yùn)營生態(tài)，并與高德達(dá)成全球首個生態(tài)合作。作為國內(nèi)率先推進(jìn)Robotaxi規(guī)?；\(yùn)營與車型銷售的整車廠，公司有望搶占行業(yè)發(fā)展初期紅利。此外，小鵬人形機(jī)器人業(yè)務(wù)迎來關(guān)鍵推進(jìn)節(jié)點(diǎn)，當(dāng)前已迭代至第七代，明確第八代將實現(xiàn)真正量產(chǎn)，且12月起正式進(jìn)入全新一代量產(chǎn)機(jī)器人“ET0”階段。商業(yè)化層面，公司采取場景先行策略，初期聚焦導(dǎo)購、導(dǎo)覽等高頻商業(yè)場景，2026年先在自有門店/園區(qū)測試驗證，年末實現(xiàn)量產(chǎn)；長期錨定2030年銷量超100萬臺目標(biāo)，彰顯對賽道潛力的堅定信心。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營收860.98/1269.97/1552.26億元，歸母凈利潤分別為-14.30/27.19/62.27億元，EPS分別為0.75/1.42/3.26元，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭超預(yù)期，新車上市銷量不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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