>> 申萬宏源-聯(lián)想集團(0992.HK)業(yè)績超預(yù)期，AI服務(wù)器維持高增-251122
| 上傳日期： |
2025/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
黃忠煌 |
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公司發(fā)布FY25/26Q2財報，超預(yù)期。FY25/26Q2實現(xiàn)營業(yè)收入204.52億美元，同比+14.58%；實現(xiàn)調(diào)整后的凈利潤5.12億美元，同比+25.18%，由于凈利潤受到認(rèn)股權(quán)證公允價值變動的影響較大，因此重點關(guān)注調(diào)整后的凈利潤。整體來看，公司收入小幅超預(yù)期，凈利潤大超預(yù)期。
IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團：PC業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，AIPC加速滲透。FY25/26Q2 IDG板塊實現(xiàn)營業(yè)收入151.07億美元，同比+11.79%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)計算，PC收入約為111億美元，同比增長17.58%，遠高于IDC公布的25Q3全球PC出貨量同比增速10.32%。公司AIPC在全球市場出貨量占整體PC出貨量的33%；國內(nèi)市場，公司AIPC出貨量占比筆記本總出貨量的30%，較上一財季環(huán)比提升3pcts，AIPC加速滲透。PC市場整體保持較高景氣度，公司繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
ISG基礎(chǔ)設(shè)施解決方案：AI服務(wù)器雙位數(shù)高增，后續(xù)將維持高景氣。FY25/26Q2 ISG板塊實現(xiàn)營業(yè)收入40.87億美元，同比+23.65%。拆分來看，AI服務(wù)器高兩位數(shù)增長，訂單儲備情況良好；海神液冷技術(shù)收入同比大增154%。FY25/26Q2 ISG板塊的經(jīng)營利潤為-3203.5萬美元，較上一財季大幅縮虧5348.5萬美元，公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。預(yù)計在規(guī)模效應(yīng)+全球供應(yīng)鏈體系的加持下，ISG板塊將實現(xiàn)扭虧。
毛利率小幅回升，預(yù)計公司后續(xù)將有效應(yīng)對存儲漲價帶來的影響。FY25/26Q2公司毛利率為15.39%，環(huán)比+0.66pcts，驗證公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型推進良好；公司供應(yīng)鏈體系完善，且為業(yè)內(nèi)較大的采購商，在過去多輪部件漲價周期中積累了豐富且完備的應(yīng)對方案，預(yù)計公司后續(xù)將有效應(yīng)對存儲漲價帶來的影響。
維持"買入"評級。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司FY25/26-FY27/28財年實現(xiàn)收入794.9、915.5、1052.4億美元，實現(xiàn)歸母凈利潤16.7、20.3、24.3億美元，基于公司在PC市場的領(lǐng)先地位和AIPC產(chǎn)品的不斷推進，以及人工智能趨勢下AI服務(wù)器的強勁增長，我們維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：PC景氣度維持不及預(yù)期；AI服務(wù)器產(chǎn)品研發(fā)、出貨不及預(yù)期；關(guān)稅問題等宏觀環(huán)境波動。
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