>> 國泰君安期貨-豆粕：關(guān)注中方采購美豆，盤面或震蕩，豆一，關(guān)注豆類市場情緒，盤面震蕩-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳光靜 |
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上周（11.17-11.21），美豆期價漲跌互現(xiàn)，期價上漲因為中方首次大量采購美豆，期價下跌因為市場對中方采購進(jìn)度存疑、商品市場整體情緒偏弱。從周K線角度，11月21日當(dāng)周，美豆主力01月合約周漲幅0.36%，美豆粕主力01月合約周跌幅1.2%。
上周（11.17-11.21），國內(nèi)豆粕和豆一期價偏弱。豆粕方面，主要因為中方采購美豆、國內(nèi)情緒偏弱。豆一方面，現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)，盤面偏弱可能受到中方采購美豆的情緒影響。從周K線角度，11月21日當(dāng)周，豆粕主力m2601合約周跌幅2.59%，豆一主力a2601合約周跌幅2.51%。（上述期貨價格及漲跌幅數(shù)據(jù)引自文華財經(jīng)）
上周（11.17-11.21），國際大豆市場主要基本面情況：1）中方持續(xù)采購美豆，利多美豆。據(jù)USDA新聞訊，11月18日～11月20日，中國采購美豆累計約158.4萬噸（均為2025/26年度交貨）：11月18日美國私人出口商報告對中國銷售79.2萬噸美國大豆；11月19日美國私人出口商報告對中國銷售33萬噸美國大豆；11月20日私人出口商報告對中國銷售46.2萬噸美國大豆。2）巴西大豆進(jìn)口成本周環(huán)比下降，影響略偏空。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至11月21日當(dāng)周，2026年2月巴西大豆CNF升貼水均值周環(huán)比下降、進(jìn)口成本均值周環(huán)比下降，盤面榨利均值周環(huán)比上升。3）巴西大豆種植進(jìn)度仍偏慢，影響略偏多。據(jù)新聞訊，咨詢機(jī)構(gòu)AgRural表示，截至11月13日當(dāng)周，2025/26年巴西大豆播種進(jìn)度約71%，前一周61%、去年同期約80%。中西部和馬托皮巴地區(qū)的部分地區(qū)降雨仍然不穩(wěn)定。盡管如此，種植戶仍在密切關(guān)注降雨預(yù)報，繼續(xù)推進(jìn)播種工作。在巴西南部，土壤墑情仍然很高，限制播種工作進(jìn)一步推進(jìn)。4）阿根廷大豆種植進(jìn)度偏慢，影響中性略偏多。據(jù)新聞訊，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）稱，截至11月19日當(dāng)周，2025/26年阿根廷大豆種植進(jìn)度約24.6%，去年同期約35.8%。5）南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報：據(jù)11月21日天氣預(yù)報，未來兩周（11月21日～12月5日），巴西和阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)降水偏少、氣溫圍繞均值波動，影響中性略偏多。
上周（11.17-11.21），國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨主要情況：1）成交：豆粕成交量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至11月21日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕日均成交量約24萬噸（遠(yuǎn)月基差成交增加），前一周日均成交約22萬噸。2）提貨：豆粕提貨量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至11月21日當(dāng)周，主要油廠豆粕日均提貨量約19萬噸，前一周日均提貨量約18.4萬噸。3）基差：豆粕基差周環(huán)比上升。據(jù)統(tǒng)計，截至11月21日當(dāng)周，豆粕（張家港）基差周均值約3元/噸，前一周約-12元/噸，去年同期約181元/噸。4）庫存：豆粕庫存周環(huán)比微增、同比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計（111家油廠），截至11月14日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕庫存約89萬噸，周環(huán)比增幅約2%，同比增幅約27%。5）壓榨：大豆壓榨量周環(huán)比上升，下周預(yù)計略降。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估（125家油廠），截至11月21日當(dāng)周，國內(nèi)大豆周度壓榨量約233萬噸（前一周208萬噸，去年同期197萬噸），開機(jī)率約64%（前一周57%，去年同期56%）。下周（11月22日～11月28日）油廠大豆壓榨量預(yù)計約232萬噸（去年同期189萬噸），開機(jī)率64%（去年同期54%）。
上周（11.17-11.21），國內(nèi)豆一現(xiàn)貨主要情況：1）豆價穩(wěn)中偏強(qiáng)。據(jù)博朗資訊，①東北部分地區(qū)大豆凈糧收購價格（過4.5篩凈糧主流收購價格）報價區(qū)間3960～4080元/噸，較前周上漲0～40元/噸；②關(guān)內(nèi)部分地區(qū)大豆凈糧收購價格區(qū)間4820～5060元/噸，持平前周；③銷區(qū)東北食用大豆銷售價格（中等含包裝“塔選”東北豆市場主流零售價）區(qū)間4460～4680元/噸，較前周上漲0～20元/噸。2）國儲收購庫點繼續(xù)增加，影響中性。據(jù)博朗資訊，中儲糧嫩江直屬庫九三分公司發(fā)布公告稱自11月15日開始收購國產(chǎn)大豆，價格與省內(nèi)其他庫點一致。3）東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶惜售、貿(mào)易商穩(wěn)價觀望。據(jù)博朗資訊，基層農(nóng)戶仍惜售、不急于售豆、對低價收購并不認(rèn)可，多數(shù)貿(mào)易主體反饋收購上量緩慢、穩(wěn)價觀望。4）銷區(qū)需求穩(wěn)定、關(guān)注元旦備貨。據(jù)博朗資訊，北方銷區(qū)成交處于正常水平，但隨著市場各環(huán)節(jié)陸續(xù)補(bǔ)庫，本周成交變慢。南方經(jīng)銷商多消耗庫存、成交以固定需求為主。目前市場消耗有序，下一個備貨高峰或為元旦前備貨。
下周（11.24-11.28），預(yù)計連豆粕和豆一期價震蕩，繼續(xù)關(guān)注中方采購美豆情況。豆粕方面，市場聚焦中方采購美豆情況。南美產(chǎn)區(qū)天氣雖有瑕疵、但無重大威脅，所以市場暫無動力交易。若中方繼續(xù)采購美豆，那么美豆價格依然有所支撐，豆粕也將獲得成本端支撐。豆一方面，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強(qiáng)，盤面價格受到中美貿(mào)易情緒影響、預(yù)計震蕩。（個人觀點，僅供參考，上述內(nèi)容在任何情況下均不構(gòu)成投資建議）
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