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超長債復(fù)盤：上周稅期資金面偏緊，A股大跌，債市窄幅震蕩收益率略微上行，超長債小跌。成交方面，上周超長債交投活躍度小幅上升，交投非常活躍。利差方面，上周超長債期限利差走平，品種利差縮窄。
　　超長債投資展望：
　　30年國債：截至11月21日，30年國債和10年國債利差為34BP，處于歷史較低水平。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，10月經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增加。我們測算的10月國內(nèi)GDP同比增速約4.2%，增速較9月回落1.1%。通脹方面，10月CPI為0.2%，PPI為-2.1%，通縮風(fēng)險(xiǎn)依存。我們認(rèn)為，當(dāng)前債市反彈概率更大。一方面，去年四季度以來的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，主要來自于中央加杠桿的托底?？紤]到今年四季度增發(fā)國債的概率較低，預(yù)計(jì)四季度政府債券融資增速繼續(xù)回落，四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然承壓。另一方面，央行恢復(fù)國債買賣，年底投資者搶跑開門紅，投資者情緒較好?？紤]到30-10利差仍在偏高水平，預(yù)計(jì)伴隨債市的反彈，30-10利差會(huì)階段性壓縮。
　　20年國開債：截至11月21日，20年國開債和20年國債利差為13BP，處于歷史極低位置。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，10月經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增加。我們測算的10月國內(nèi)GDP同比增速約4.2%，增速較9月回落1.1%。通脹方面，10月CPI為0.2%，PPI為-2.1%，通縮風(fēng)險(xiǎn)依存。我們認(rèn)為，當(dāng)前債市反彈概率更大。一方面，去年四季度以來的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，主要來自于中央加杠桿的托底?？紤]到今年四季度增發(fā)國債的概率較低，預(yù)計(jì)四季度政府債券融資增速繼續(xù)回落，四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然承壓。另一方面，央行恢復(fù)國債買賣，年底投資者搶跑開門紅，投資者情緒較好。前期國開債收益率上行更多，20年國開債品種利差小幅走闊，預(yù)計(jì)短期也將繼續(xù)壓縮。
　　一級發(fā)行：上周超長債發(fā)行量縮減。和上上周相比，超長債總發(fā)行量大幅下降。
　　成交量：上周超長債交投非?；钴S。上周超長債交投活躍度小幅下降。
　　收益率：上周稅期資金面偏緊，A股大跌，債市窄幅震蕩收益率略微上行，超長債小跌。
　　利差分析：上周超長債期限利差走平，絕對水平偏低。上周超長債品種利差縮窄，絕對水平偏低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場動(dòng)蕩，全球不確定性上升。