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核心觀點(diǎn)
　　周度農(nóng)產(chǎn)品跟蹤：牛價(jià)有望持續(xù)上漲，反內(nèi)卷支撐中長(zhǎng)期生豬價(jià)格。
　　生豬：行業(yè)反內(nèi)卷有望支撐豬價(jià)中長(zhǎng)期表現(xiàn)。11月21日生豬價(jià)格11.67元/公斤，周環(huán)比-0.4%；15kg仔豬價(jià)格約318元/頭，周環(huán)比+0.5%。
　　白雞：供給小幅增加，關(guān)注旺季消費(fèi)修復(fù)。11月21日，雞苗價(jià)格3.48元/羽，周環(huán)比-0.3%；毛雞價(jià)格7.15元/公斤，周環(huán)比+0.4%。
　　黃雞：供給維持底部，有望率先受益內(nèi)需改善。11月21日浙江快大三黃雞/青腳麻雞/雪山草雞斤價(jià)分別為4.3/5.0/8.0元，周環(huán)比分別+4.9%/-2.0%/+2.6%。
　　雞蛋：在產(chǎn)父母代存欄維持增長(zhǎng)，中期供給壓力較大。11月21日，雞蛋主產(chǎn)區(qū)批發(fā)均價(jià)價(jià)3.63元/斤，周環(huán)比-3.46%，同比-28%。
　　肉牛：新一輪牛價(jià)上漲開(kāi)啟，看好2025年牛周期反轉(zhuǎn)上行。11月21日，牛肉市場(chǎng)價(jià)為66.38元/kg，周環(huán)比-0.38%，同比+8%。
　　原奶：Q4奶牛去化有望加速，原奶價(jià)格年底或迎拐點(diǎn)。11月13日，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)原奶均價(jià)為3.02元/kg，周度環(huán)比維持，同比-3.2%。
　　豆粕：短期到港供給寬松，中長(zhǎng)期供需支撐走強(qiáng)。11月21日，國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨價(jià)為4015元/噸，周環(huán)比+0.08%，豆粕現(xiàn)貨價(jià)為3070元/噸，周環(huán)比-0.90%。
　　玉米：國(guó)內(nèi)供需平衡趨于收緊，價(jià)格有望維持溫和上漲。11月21日國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)2227元/噸，周環(huán)比+0.72%。
　　橡膠：短期價(jià)格預(yù)計(jì)趨穩(wěn)，中期看好景氣向上。11月21日，天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)為14800元/噸，周環(huán)比+0.0%。
　　核心觀點(diǎn)：掘金牧業(yè)景氣大周期，把握養(yǎng)殖龍頭估值切換。1）肉牛及原奶：看好國(guó)內(nèi)牧業(yè)大周期反轉(zhuǎn)，海內(nèi)外肉牛及原奶景氣有望共振上行。2）生豬：官方產(chǎn)能調(diào)控將加速頭部企業(yè)現(xiàn)金流快速好轉(zhuǎn)，并有望轉(zhuǎn)型為紅利標(biāo)的，在全行業(yè)產(chǎn)能收縮的背景下，龍頭的成本優(yōu)勢(shì)有望明顯提高，強(qiáng)者恒強(qiáng)。3）禽：供給波動(dòng)幅度有限，行情有望隨需求復(fù)蘇，龍頭企業(yè)憑借單位超額收益優(yōu)勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)更高現(xiàn)金流分紅回報(bào)。4）飼料：畜禽養(yǎng)殖工業(yè)化加深，產(chǎn)業(yè)分工明確，飼料龍頭憑借技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步拉大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。5）寵物：稀缺消費(fèi)成長(zhǎng)行業(yè)，有望持續(xù)受益人口變化趨勢(shì)。
　　投資建議：推薦牧業(yè)、豬禽龍頭、寵物。1）牧業(yè)推薦：優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)，建議關(guān)注中國(guó)圣牧。2）生豬推薦：華統(tǒng)股份、德康農(nóng)牧、牧原股份、溫氏股份、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)等。3）禽推薦：立華股份、益生股份、圣農(nóng)發(fā)展等。4）飼料推薦：海大集團(tuán)。5）寵物推薦：乖寶寵物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：惡劣天氣帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；不可控動(dòng)物疫情引發(fā)的潛在風(fēng)險(xiǎn)