>> 國信證券-通信行業(yè)周報2025年第47周：英偉達(dá)FY2026Q3收入環(huán)比增長22%，谷歌發(fā)布Gemini3系列產(chǎn)品-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
大小： |
1674KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
袁文翀,張宇凡 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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核心觀點(diǎn)
行業(yè)要聞追蹤：英偉達(dá)FY2026Q3營收環(huán)比增長22%，打破AI泡沫論。11月20日，英偉達(dá)發(fā)布FY2026財年第三季度財報：FY26Q3收入570.06億美元，同比增長+62%，環(huán)比增長+22%。FY26Q4收入指引中值650億美元。分業(yè)務(wù)看，數(shù)據(jù)中心營收512億美元，同比增長+62%，環(huán)比增長+22%，主要受益于Blackwell平臺出貨量激增，GB300銷量超過GB200，占Blackwell收入比達(dá)到2/3；公司新產(chǎn)品過度順利，下一代平臺Rubin預(yù)計(jì)26H2量產(chǎn)。整體來看，公司Blackwell、Rubin至CY2026的營收預(yù)計(jì)達(dá)到5000億美元，且該目標(biāo)有望進(jìn)一步上修，這主要受益于數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的訂單以及公司B系列和Rubin系列產(chǎn)品的競爭力。
谷歌發(fā)布Gemini 3.0系列大模型, Nano Banana多模態(tài)產(chǎn)品優(yōu)化升級。11月18日，谷歌發(fā)布了Gemini 3.0系列大模型，從“對話”轉(zhuǎn)向“深度思考與代理”。Gemini 3.0引入了“Deep Think”模式，能夠處理復(fù)雜的數(shù)學(xué)、編程和邏輯推理問題。其在純推理任務(wù)（如Humanity's Last Exam）上甚至略優(yōu)于GPT-5.1。在Humanity's Last Exam（無工具得分41.0%）和GPQADiamond（得分93.8%）。此外，在ARC-AGI-2（代碼執(zhí)行，通過ARCPrize驗(yàn)證）上也取得了45.1%，相比GPT-5.1的17.6%提升27.5%。11月20日，谷歌Nano Banana Pro，實(shí)現(xiàn)4K分辨率、多寬高比輸出等技術(shù)突破，更通過中文生成優(yōu)化和上下文記憶功能，將AI漫劇制作周期從傳統(tǒng)的72小時壓縮至12小時。
2025M10光纜出口數(shù)據(jù)環(huán)比增長26.14%，行業(yè)景氣度持續(xù)。2025年10月光纜出口美國數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，整體來看，上海、江蘇、湖北、河南和廣東合計(jì)2025M10收入5.2億元，同比增長61.02%，環(huán)比增長26.14%。其中，2025Q3光纜出口數(shù)據(jù)，江蘇、上海、廣東省分別環(huán)比增長797.6%、37.7%和14.6%。
行情回顧:本周通信（申萬）指數(shù)-2.51%，滬深300指數(shù)-3.77%，相對收益1.26%，在申萬一級行業(yè)中排名第26名。分領(lǐng)域看，光器件/光芯片、運(yùn)營商和光模塊表現(xiàn)相對靠前。
投資建議：11月英偉達(dá)發(fā)布三季報，全球計(jì)算大會、國際數(shù)據(jù)中心及云計(jì)算展等舉辦，建議持續(xù)關(guān)注AI算力基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展：
?。?）全球AI投入CSP軍備競賽加速，算力基礎(chǔ)持續(xù)受益。推薦關(guān)注光器件光模塊（中際旭創(chuàng)等），通信設(shè)備（中興通訊等），液冷（英維克等），端側(cè)（廣和通等）。
?。?）三大運(yùn)營商仍屬紅利配置重要資產(chǎn)，三大運(yùn)營商經(jīng)營穩(wěn)健，并且分紅比例持續(xù)提升，高股息價值仍在，建議長期持續(xù)配置三大運(yùn)營商。
2025年第47周重點(diǎn)推薦組合：中國移動、中際旭創(chuàng)、中興通訊、英維克、廣和通。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資建設(shè)不及預(yù)期、AI發(fā)展不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦等外部環(huán)境變化
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