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我們持續(xù)看好2026年通信板塊機(jī)會(huì)，聚焦算力、紅利（運(yùn)營商）、戰(zhàn)力（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）三大板塊機(jī)會(huì)。
　　目前PE估值處于較高水平，市場看好長期成長性。目前通信(申萬) PE(TTM)為46.66倍，近5年P(guān)E中位數(shù)僅為32.21倍，基于對各板塊未來發(fā)展前景的看好，市場給予較高溢價(jià)水平。2025年年初至今（25年11月7日）通信行業(yè)漲幅63.4%，跑贏上證指數(shù)44.1pct及滬深300指數(shù)44.5pct，在申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)中位居第二。
　　行業(yè)全年有望實(shí)穩(wěn)健增長，三大板塊梯次驅(qū)動(dòng)：2025年前三季度通信行業(yè)收入同比增長3.0%，同比增速略低于去年同期0.3pct，歸母凈利潤同比增長9.1%，同比增速高于去年同期0.9pct；其中通信設(shè)備和通信服務(wù)收入同比增速分別為14.9%/0.3%，歸母凈利潤同比增速分別為27.0%/6.0%，通信設(shè)備收入及利潤加速增長，同比增速分別高于去年同期7.6pct/12.4pct。
　　算力、紅利（運(yùn)營商）、戰(zhàn)力（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）三大板塊核心變化及重點(diǎn)標(biāo)的。
　　算力：全球AI保持高景氣，應(yīng)用側(cè)持續(xù)發(fā)力，投資端有望持續(xù)加大投入。硬件端，英偉達(dá)GB300等超節(jié)點(diǎn)方案加速發(fā)貨，ASIC出貨有望明顯放量，國內(nèi)超節(jié)點(diǎn)滲透率有望快速提升。方案升級(jí)以及超節(jié)點(diǎn)滲透率的提升將帶來交換網(wǎng)絡(luò)、光模塊、液冷、電源、銅連接等細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品升級(jí)和需求放量，其中光模塊行業(yè)有望迎來800G/1.6T放量、硅光滲透率提升、OCS/CPO等新技術(shù)落地等發(fā)展機(jī)遇，液冷行業(yè)滲透率有望穩(wěn)步提升。我們建議：交換網(wǎng)絡(luò)推薦中興通訊、華勤技術(shù)、紫光股份，關(guān)注盛科通信、銳捷網(wǎng)絡(luò)、星網(wǎng)銳捷等；光器件推薦中際旭創(chuàng)、天孚通信、源杰科技等，關(guān)注新易盛、光庫科技、騰景科技等；液冷推薦英維克、申菱環(huán)境、科創(chuàng)新源等；銅連接推薦意華股份等；
　　紅利（電信運(yùn)營商）：創(chuàng)新業(yè)務(wù)更高增速+占比提升，衛(wèi)星/算力業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新彈性。此外，股息率價(jià)值凸顯，根據(jù)2025年11月5日收盤價(jià)計(jì)算，中國移動(dòng)/電信/聯(lián)通港股2025年預(yù)期股息率約6.3%/5.5%/5.1%，A股預(yù)期股息率約4.6%/4.2%/3.3%，繼續(xù)推薦中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通。
　　戰(zhàn)力（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）：國內(nèi)商業(yè)航天有望迎來快速發(fā)展，天龍三號(hào)、朱雀三號(hào)、引力二號(hào)等大型民營商業(yè)火箭首飛在即，國內(nèi)火箭運(yùn)力瓶頸有望緩解，低軌衛(wèi)星組網(wǎng)有望加速，相關(guān)公司訂單有望快速增長，推薦長江通信、臻鐳科技、上海瀚訊、海格通信、鋮昌科技，關(guān)注國博電子、通宇通訊等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：低軌衛(wèi)星發(fā)展不及預(yù)期、AI發(fā)展不及預(yù)期、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的情況。