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投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋給予“增持”評級。預(yù)測公司2025-2027年EPS分別為0.69、0.83與0.97元，參考行業(yè)平均估值，給予2026年P(guān)E為20X，給予目標(biāo)價(jià)16.60元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　聚焦中藥創(chuàng)新業(yè)務(wù)，市場開拓積極推進(jìn)。方盛制藥核心業(yè)務(wù)以中藥創(chuàng)新藥為主、化藥制造為輔，公司深入貫徹“創(chuàng)新驅(qū)動、聚焦主業(yè)”的發(fā)展思路，在創(chuàng)新研發(fā)方面，公司成功上市三款1.1類中藥創(chuàng)新藥，分別為小兒荊杏止咳顆粒、玄七健骨片與養(yǎng)血祛風(fēng)止痛顆粒，獲批數(shù)量在國內(nèi)位列前茅；在創(chuàng)新中藥商業(yè)推廣方面，截至25年上半年小兒荊杏止咳顆粒累計(jì)完成超1800家公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋，其中等級醫(yī)院超過1200家，玄七健骨片25年上半年銷量同比增長70%。
　　短期受到集采等政策影響，工業(yè)收入增長有所承壓。公司25年前三季度工業(yè)收入11.55億元，同比下降6.75%，毛利率為74.08%，同比減少2.34pct；醫(yī)療業(yè)務(wù)及其他收入0.52億元，同比下降20.96%，毛利率為6.69%，同比減少3.69pct。
　　心腦血管穩(wěn)健放量增長，呼吸品類受流感發(fā)病率等影響有所下滑。分產(chǎn)品系列看，公司25年前三季度心腦血管收入4.34億元，同比增長13.84%，骨骼肌肉系統(tǒng)用藥收入2.98億元，同比下降0.07%，兒童用藥收入1.11億元，同比下降17.69%，呼吸系統(tǒng)用藥收入0.74億元，同比下降59.65%，抗感染用藥收入0.50億元，同比下降8.88%，婦科疾病用藥收入0.49億元，同比下降24.04%。心腦血管用藥收入增長主要由于血塞通片/分散片、依折麥布銷量同比穩(wěn)步上升，呼吸系統(tǒng)收入下降主要由于強(qiáng)力枇杷露/膏銷量下降，兒童用藥收入下降、營業(yè)成本上升主要由于小兒荊杏止咳顆粒銷量下降，蒙脫石散銷量大幅增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。核心產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，院內(nèi)醫(yī)保政策變化。