>> 國信證券-連鎖餐飲行業(yè)11月跟蹤：推薦火鍋產(chǎn)業(yè)鏈龍頭-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
大小： |
1082KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
曾光,張魯 |
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行情回顧：2025年10月，A股/H股/美股連鎖餐飲漲幅前5名個股為鍋圈、小菜園、蜜雪集團、廣州酒家、古茗。其中鍋圈領(lǐng)漲，主因公司發(fā)布經(jīng)營預(yù)告，預(yù)計25Q3收入同增13.6%-25.8%，核心經(jīng)營利潤預(yù)計同增44.4%-66.7%，規(guī)模/經(jīng)營效率均改善股價領(lǐng)漲；小菜園開店加速邏輯持續(xù)驗證，10/11月分別新開14/29家；廣州酒家25Q3財報收入利潤維持穩(wěn)健增長；茶飲龍頭蜜雪集團、古茗同樣受到資金青睞，橫向?qū)Ρ刃袠I(yè)同店/擴張具備相對韌性。綜合來看，基本面較優(yōu)的個股領(lǐng)漲板塊。
連鎖餐飲11月跟蹤
板塊動態(tài)：2025年10月，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)全國餐飲收入同比+3.8%，限額以上單位餐飲收入同比+3.7%，環(huán)比9月均提速，且10月餐飲行業(yè)收入增速已超過商品零售增速（+2.8%）。CPI數(shù)據(jù)方面，擴內(nèi)需等政策疊加國慶、中秋長假帶動，CPI同比由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.2%。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個月擴大，節(jié)假日效應(yīng)+擴內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)力。
賽道跟蹤：參考窄門餐眼，2025年10月，CR10提升幅度較大品類：咖啡（26.2%/+2.0pct）集中度提升最為明顯，預(yù)計主要系10月挪瓦咖啡以店中店模式凈增較多；其后為徽菜（5.8%/+0.8pct）、麻辣燙（11.6%/+0.4pct）、披薩（31.4%/+0.3pct）、酸菜魚（15.2%/+0.3pct）、川菜（2.3%/+0.3pct）；CR10下降幅度較大品類：奶茶飲品（21.4%/-2.1pct），平臺數(shù)據(jù)顯示書亦燒仙草/喜茶門店月度數(shù)量環(huán)比降低致CR10走低，但賽道CR20為25.4%，環(huán)比9月（25.1%）邊際繼續(xù)提升。
拓店數(shù)據(jù)：參考窄門餐眼，2025年10月，餐飲消費方面，西式快餐品牌擴張規(guī)模居前，塔斯汀、肯德基、麥當勞、必勝客、鄉(xiāng)村基居前5位，部分麻辣燙、酸菜魚品牌凈關(guān)店規(guī)模居前。茶飲咖啡方面，10月咖啡品牌擴張居前，挪瓦/瑞幸/庫迪/幸運咖門店凈增數(shù)居前4位；其后為現(xiàn)制茶飲龍頭古茗/蜜雪冰城/一點點/茉莉奶白等；按平臺截面數(shù)據(jù)看，書亦燒仙草、喜茶門店規(guī)模凈減居前。（注：系平臺不同時點截面數(shù)據(jù)作差所得，與品牌實際拓店數(shù)存在差異）
核心品牌同店：2025年10月，受低基數(shù)效應(yīng)+冷冬提前，海底撈翻臺增速轉(zhuǎn)正、鍋圈加盟店效預(yù)計也實現(xiàn)良好增長；大眾餐飲10月同店表現(xiàn)保持穩(wěn)健表現(xiàn)，前期預(yù)制菜的輿論影響逐漸消解；茶飲賽道受平臺補貼退坡影響，龍頭品牌同店雖仍保持增長但增速環(huán)比有所降速，部分品牌靠擴品類+品牌聯(lián)名等舉措維持韌性表現(xiàn)。
核心品牌動態(tài)：鍋圈2025Q3營收同比+13.6%-25.8%；核心經(jīng)營利潤同比+44.4%-66.7%，前三季度累計凈增611家，全年凈增1000家門店目標可達成率較高；小菜園官方微信平臺數(shù)據(jù)顯示，2025年11月計劃新開門店29家，過去7/8/9/10月分別新開門店13/20/48/14家，下半年門店已累計新增124家；據(jù)幸運咖官網(wǎng)信息，截至2025年10月31日，幸運咖全國門店突破9500家，較年初門店數(shù)已經(jīng)實現(xiàn)翻倍增長。
風(fēng)險提示：宏觀、疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、同店增長&門店擴張低于預(yù)期、股東減持風(fēng)險等。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。進入到四季度，茶飲進入偏淡季階段而火鍋與部分宴請餐飲業(yè)態(tài)則步入旺季，考慮到餐飲板塊基數(shù)相對較低，以及年底部分資金高低切需求、消費政策潛在發(fā)力方向，重點推薦鍋圈、小菜園、百勝中國、海底撈，中線優(yōu)選美團-W、蜜雪集團、古茗、達勢股份、綠茶集團、同慶樓、廣州酒家、茶百道、滬上阿姨、九毛九等。
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