>> 國盛證券-快手-W(01024.HK)AI賦能業(yè)務提效，可靈性價比凸顯-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君 |
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快手科技發(fā)布2025Q3財報業(yè)績?？焓?025Q3錄得收入356億元，同比增長14.2%。從業(yè)務類型角度，線上營銷服務/直播/其他服務各錄得收入201/96/59億元，同比增長14.0%/2.5%/41.3%。本季度公司錄得經(jīng)營利潤總額53億元，經(jīng)營利潤率約14.9%。公司錄得non-GAAP歸母凈利50億元，同比上升26.3%，non-GAAP凈利潤率約14.0%。
電商GMV增長強勁，場域協(xié)同能力加強。本季度電商GMV同比提升15.2%至3850億元，電商月均買家結構與活躍用戶復購頻率持續(xù)健康發(fā)展。泛貨架電商GMV增速持續(xù)超大盤增長，占總電商GMV的比例已超32%。此外，AI大模型持續(xù)滲透進電商場景：1）端到端生成式檢索架構OneSearch提升商城訂單量約5%。2）生成式推薦大模型OneRec應用于電商信息流中，推動GMV實現(xiàn)高個位數(shù)增長。
AI大模型成為廣告收入增長新動能。AI大模型如OneRec和首創(chuàng)的強化學習出價模型G4RL推動本季度內(nèi)外循環(huán)營銷服務收入實現(xiàn)快速增長，其中OneRec的應用驅(qū)動國內(nèi)線上廣告收入約4%-5%的增長。1）外循環(huán)方面，生活服務及以短劇為代表的內(nèi)容消費行業(yè)為驅(qū)動外循環(huán)收入增長的主要動力，UAX解決方案滲透率已超70%。2）內(nèi)循環(huán)方面，全站推、多素材追投、ROI出價建議等工具能力進一步升級，顯著提升商家的流量獲取與銷售轉(zhuǎn)化效率。
可靈AI性價比優(yōu)勢明顯，商業(yè)化能力持續(xù)升級。9月，快手推出可靈2.5Turbo模型，模型在文本響應、美學效果等維度實現(xiàn)大幅度提升，上線十天便登上Artificial Analysis的全球文生視頻模型和圖生視頻模型榜單的第一名。模型在保持強大的性能的同時單視頻生成成本降低約30%，綜合性價比極高?？伸`AI持續(xù)應用于廣告營銷、電商、影視等商業(yè)化領域，本季度實現(xiàn)收入超3億元。
重申“買入”評級。AI帶動廣告與電商等業(yè)務效率的持續(xù)提升，可靈AI模型與商業(yè)化能力的增強為業(yè)務注入新的動力。我們預計快手2025-2027年收入1415/1550/1670億元，同增11%/10%/8%，調(diào)整后歸母凈利205/248/278億元，同增16%/21%/12%?；?5x 2026e P/E，我們給予快手目標價94港元，重申“買入”評級。
風險提示：電商GMV不及預期，宏觀環(huán)境變化超預期，AI進展不及預期。
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