>> 中郵證券-華懋科技(603306)華章智算，懋業(yè)新程-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 631KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點
營收持續(xù)穩(wěn)健增長，費用因素短期壓制利潤表現。2025年前三季度，公司實現營業(yè)收入17.84億元，同比增加15.87%；實現歸母凈利潤1.72億元，同比減少12.06%；實現扣非歸母凈利潤1.55億元，同比減少4.16%。Q3單季，公司實現營業(yè)收入6.76億元，同比增加18.34%；實現歸母凈利潤0.36億元，同比減少43.72%；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤為0.30億元，同比減少51.02%。2025年前三季度公司期間費用率顯著上升，其中管理費用因股份支付費用較去年同期增加4,614.84萬元，財務費用因可轉債利息全部費用化導致同比增加1,767.40萬元。越南子公司新生產基地產能爬坡階段折舊攤銷增加致凈利潤減少3,274.12萬元，疊加去年同期處置長期股權投資收益3,257.76萬元的一次性因素消失，共同導致利潤端承壓。剔除股份支付及費用化可轉債利息的影響，扣非凈利潤實際同比增長25.97%，主營業(yè)務盈利能力仍具韌性。
完善夯實現有主業(yè)根基，聚焦AI及算力制造領域，聚力打造第二增長極。公司是汽車被動安全領域的龍頭企業(yè)，產品線覆蓋夾網布、汽車安全氣囊布、安全氣囊袋以及安全帶等被動安全系統(tǒng)部件。汽車被動安全業(yè)務貢獻穩(wěn)健營收凈利的同時，公司通過內生及外延的形式，全面切入半導體及算力制造領域。2025年9月30日，公司發(fā)布相關收購及配套募資草案，擬收購富創(chuàng)優(yōu)越57.84%股權，收購完成后對其實現100%控股。富創(chuàng)優(yōu)越是全球AI及算力制造產業(yè)鏈企業(yè)，致力于高速率光模塊、高速銅纜連接器等高可靠性復雜電子產品核心組件的智能制造，目前主要收入來自于高速率光模塊PCBA，因此其業(yè)務發(fā)展與光通信及光模塊行業(yè)息息相關。受益于AI應用快速發(fā)展和算力需求，境內+境外的生產布局，以及全球優(yōu)質的客戶資源，公司第二增長曲線業(yè)務有助于進一步提升收入利潤規(guī)模、加速全球化布局。
投資建議
暫不考慮收購富創(chuàng)優(yōu)越57.84%股權的情況下，我們預計公司2025/2026/2027年分別實現收入27/32/38億元，實現歸母凈利潤分別為3.87/5.73/7.75億元，公司若收購完成后將持有富創(chuàng)優(yōu)越100%股權，有助于進一步提升收入利潤規(guī)模，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：
行業(yè)及市場變動風險；市場競爭加劇風險；客戶集中度較高風險；收購進展不及預期風險
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