>> 長(zhǎng)江期貨-銅周報(bào)：降息前景不明，銅價(jià)高位整理-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
汪國(guó)棟 |
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供給端：礦端持續(xù)緊缺，TC繼續(xù)低位下滑。截至11月21日，國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存59.6萬(wàn)噸，周環(huán)比12.45%，同比-37.59%。截至11月21日，銅精礦現(xiàn)貨粗煉費(fèi)為-42.15美元/噸，銅精礦現(xiàn)貨TC持續(xù)處于歷史低位。10月，國(guó)內(nèi)南方粗銅加工費(fèi)1000元/噸，進(jìn)口CIF粗銅加工費(fèi)90美元/噸，粗銅加工費(fèi)小幅反彈。國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量繼續(xù)下滑。10月SMM電解銅產(chǎn)量109.16萬(wàn)噸，同比增加9.63%，環(huán)比減少4.31%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，10月我國(guó)精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為120.4萬(wàn)噸，同比增加8.9%。仍有部分企業(yè)10月開(kāi)始檢修且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，影響持續(xù)11月、12月，預(yù)計(jì)11月電解銅產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下滑。
需求端：銅價(jià)高位回調(diào)，精銅桿周度開(kāi)工率環(huán)比回升。截至11月20日，國(guó)內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開(kāi)工率為70.07%，環(huán)比上漲3.2個(gè)百分點(diǎn)。周初銅價(jià)回調(diào)帶動(dòng)下游采購(gòu)情緒回暖，整體訂單水平穩(wěn)步回升。10月銅板帶、銅箔、銅棒開(kāi)工率分別為64.97%、84.22%、43.48%。10月銅價(jià)快速走高，抑制了下游制造企業(yè)的采購(gòu)積極性，終端需求未能按預(yù)期釋放，銅板帶企業(yè)整體開(kāi)工率表現(xiàn)疲軟。動(dòng)力端新能源汽車銷售持續(xù)向好，傳統(tǒng)旺季之下需求延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；儲(chǔ)能端部分企業(yè)仍處于產(chǎn)能爬坡階段，持續(xù)釋放新增產(chǎn)量，銅箔企業(yè)開(kāi)工率迎來(lái)連續(xù)6個(gè)月的攀升。銅價(jià)走高對(duì)需求存在壓制，需求復(fù)蘇乏力，黃銅棒開(kāi)工承壓回落。
庫(kù)存：國(guó)內(nèi)銅社庫(kù)小幅去庫(kù)，倫銅、紐銅累庫(kù)。截至11月21日，上海期貨交易所銅庫(kù)存11.06噸，周環(huán)比1.09%。截止11月13日，國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存19.45萬(wàn)噸，周環(huán)比-3.28%，銅價(jià)回落下游采購(gòu)帶動(dòng)去庫(kù)。截至11月21日，LME銅庫(kù)存15.50萬(wàn)噸，周環(huán)比14.22%，LME銅轉(zhuǎn)為累庫(kù)。COMEX銅庫(kù)存40.29短噸，周環(huán)比5.66%，庫(kù)存繼續(xù)增加。
策略建議：宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)利率政策內(nèi)部意見(jiàn)分歧下，12月降息前景不明?；久嫔希谑袌?chǎng)消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)交易較10月整體有所提升，社會(huì)庫(kù)存近期有所回落。近期市場(chǎng)目光開(kāi)始向礦長(zhǎng)單談判聚焦，另外自由港麥克莫蘭計(jì)劃于2026年二季度恢復(fù)印尼Grasberg礦區(qū)大規(guī)模生產(chǎn)，目前已重啟兩座未受災(zāi)害影響的地下礦山，這有望緩解礦端供應(yīng)。銅長(zhǎng)期需求前景依然樂(lè)觀，人工智能、AI算力、綠色能源等行業(yè)發(fā)展對(duì)銅消耗存在高預(yù)期，銅價(jià)上漲潛力依然較大，但短期需警惕高銅價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制作用以及美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期變化帶來(lái)的壓力。短期內(nèi)銅價(jià)高位運(yùn)行的狀態(tài)不改，建議觀望或輕倉(cāng)區(qū)間交易。
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