>> 財信證券-2026年度市場策略報告：風生水起，乘勢而上-251123
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
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| 3767KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi),袁闖 |
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海外經(jīng)濟仍有韌性，流動性大概率逐步寬松。海外政策方面，2026年特朗普關稅政策優(yōu)先級將讓位于“美國中期選舉”，中美關稅大概率維持“暫緩執(zhí)行”狀態(tài)。海外經(jīng)濟方面，美國五大科技公司2026年資本支出增速或超過26%，疊加美國本土私人需求仍有韌性、2026年美國財政相對寬松，預計2026年美國GDP增速仍有一定支撐，經(jīng)濟衰退的可能性較低。海外流動性方面，2026年美聯(lián)儲政策利率將逐步進入中性利率區(qū)間，對美國經(jīng)濟制約程度將減輕。整體來看，2026年美國經(jīng)濟仍保持一定韌性，預計2026年全球經(jīng)濟名義增速及貿(mào)易額增速將與2025年相當。
我國經(jīng)濟長期向好趨勢延續(xù)，高質量發(fā)展扎實推進。預計2026年我國實際GDP目標增速或定在5%左右，財政政策和貨幣政策有望延續(xù)“雙寬松”基調(diào)，政策將更看重物價回升、發(fā)力節(jié)奏有望繼續(xù)前置至上半年。投資方面，鑒于“反內(nèi)卷”可能拖累部分制造業(yè)投資、房價偏弱仍將制約房地產(chǎn)投資、財政政策繼續(xù)支撐基建投資，預計2026年固定資產(chǎn)投資增速可能小幅回升。消費方面，預計2026年“股市財富效應”對消費貢獻力度或不及2025年，“收入效應”對消費仍有一定制約作用，但“結構性改革促消費”潛力將充分釋放，2026年消費將延續(xù)溫和復蘇態(tài)勢。出口方面，在中美關稅“烈度”降級、全球經(jīng)濟仍有韌性、中國出口企業(yè)競爭力提升等共同支撐下，預計2026年我國出口仍將保持較強韌性。
牛市仍將延續(xù)，“平頂”概率更大。行情方面，本輪行情持續(xù)時間為418天、高度為63.76%，仍明顯低于前五輪牛市的平均持續(xù)時間873.4天、高度232.79%，預計行情仍有一定延續(xù)性。指數(shù)方面，當前市場相對流動性尚不及2019年至2021年水平，疊加監(jiān)管制度更加完善，本輪牛市出現(xiàn)“平頂”概率更大。風格方面，考慮到“科技與價值”相對盈利增速尚未逆轉、成長與價值估值分化并非極致、TMT板塊整體交易擁擠度仍不高，預計中期市場風格或將回歸“科技成長”主線，價值與紅利主線亦會有階段性的表現(xiàn)，因此攻守兼?zhèn)涞膯♀徯偷牟呗匀匀痪邆漭^強的適用性。業(yè)績方面，預計A股業(yè)績拐點有望在2025年-2026年出現(xiàn)。
投資建議。2026年A股“慢?！毙星榇蟾怕恃永m(xù)，可關注五條主線：（1）AI投資方向大概率從硬件端切換至應用端，可關注傳媒、計算機、恒生互聯(lián)網(wǎng)；（2）高股息方向仍可持續(xù)，可關注白電、銀行、燃氣、出版、水泥、通信運營商；（3）反內(nèi)卷方向更加側重“基本面驅動”，可關注煤炭、鋼鐵、光伏、鋰電；（4）擴內(nèi)需方向關注新消費及出行產(chǎn)業(yè)鏈；（5）資源品方向關注戰(zhàn)略小金屬及工業(yè)金屬的補漲行情。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退風險；AI投資泡沫風險；美聯(lián)儲降息不及預期風險；中美貿(mào)易摩擦風險；中國高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱風險。
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