>> 興業(yè)證券-輕工制造行業(yè)周觀點：地產(chǎn)&消費政策面偏利好，白卡紙發(fā)布12月漲價函-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
林寰宇,儲天舒,王月 |
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投資要點：
家居板塊：（ 1）近期地產(chǎn)&消費政策面偏利好：國務(wù)院總理李強11月14日主持召開國常會，部署增強消費品供需適配性進一步促進消費政策措施等。會議明確，要以消費升級引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級，以優(yōu)質(zhì)供給更好滿足多元需求，實現(xiàn)供需更高水平動態(tài)平衡。此外，近期據(jù)彭博社報道，國內(nèi)正在醞釀新一輪房地產(chǎn)市場支持政策，整體看，政策面偏利好。2）投資建議：相較于9月，10月家居訂單數(shù)據(jù)整體壓力變大，軟體表現(xiàn)仍好于定制。我們預(yù)計原因為，去年10-11月國補開啟基數(shù)有所提升，而今年同期國補退坡。建議關(guān)注需求較高的慕思股份、顧家家居、喜臨門、好太太，以及預(yù)計實現(xiàn)份額提升的歐派家居、索菲亞。
造紙板塊：（ 1）紙價更新：包裝紙方面，本周瓦楞紙報價3198元/噸，環(huán)比+1.3%，同比+17.5%；箱板紙報價3873元/噸，環(huán)比+0.9%，同比+6.5%；白卡紙報價4214元/噸，環(huán)比+0.1%，同比+1.3%。文化紙方面，雙膠紙報價4731元/噸，環(huán)比持平，同比-7.5%；銅版紙報價4766元/噸，環(huán)比-0.1%，同比-10.7%。包裝紙延續(xù)環(huán)比上漲趨勢，文化紙11月發(fā)布200元漲價函后，價格相對穩(wěn)定，11-12月招標(biāo)開啟后價格有望小幅修復(fù)。（ 2）白卡紙行業(yè)發(fā)布12月漲價函：11月20日，亞太森博江蘇基地、萬國太陽、玖龍紙業(yè)、漳州聯(lián)盛、博匯紙業(yè)、APP等多家紙企發(fā)布白卡紙12月漲價函，宣布紙價上漲200元/噸。3）投資建議：造紙行業(yè)Q3整體收入和利潤均有壓力，目前仍處在低位，Q4是傳統(tǒng)需求旺季，各紙種紛紛發(fā)布漲價函，預(yù)計會部分或全部落地，疊加成本端廢紙/紙漿價格均有上行，行業(yè)景氣度有望向上，建議關(guān)注行業(yè)龍頭太陽紙業(yè)、玖龍紙業(yè)海外團隊覆蓋）等。
新消費板塊：海外煙草龍頭新型煙草業(yè)績亮眼，驗證行業(yè)景氣度；IP方面，泡泡瑪特積極維持IP熱度，涉足主題公園、電影、明星合作等多重領(lǐng)域，若電影相關(guān)合作成功落地，有望進一步提升IP影響力；個護行業(yè)調(diào)整電商平臺打法，更關(guān)注盈利能力與ROI的提升，并且部分標(biāo)的積極推進業(yè)務(wù)出海，支撐業(yè)績快速增長，建議關(guān)注百亞股份、潔雅股份、泡泡瑪特海外團隊覆蓋）、思摩爾國際海外團隊覆蓋）等。
出口板塊：（ 1）家得寶&勞氏公布2026財年Q3業(yè)績：家得寶2026財年Q3銷售額達到414億美元，同比+2.8%，可比銷售額同比+0.2%，公司更新了2026財年全年指引，預(yù)計總銷售同比增長約3%，可比銷售輕微正增長。勞氏2026財年Q3總銷售額208億美元，同比+3%，可比銷售額+0.4%，其中線上銷售同比+11.4%，家居服務(wù)業(yè)務(wù)增速實現(xiàn)兩位數(shù)增長。（ 2）投資建議：關(guān)稅穩(wěn)定后，外貿(mào)企業(yè)Q4訂單整體呈修復(fù)趨勢，出口鏈邏輯好轉(zhuǎn)，訂單邊際改善明確，預(yù)計有望迎來新一輪反彈。優(yōu)選基本面強勁、海外產(chǎn)能布局完善、盈利能力較高的出口標(biāo)的，建議關(guān)注匠心家居、共創(chuàng)草坪、致歐科技、源飛寵物、依依股份等。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；需求大幅下滑；政策風(fēng)險。
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