>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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pdf 共4頁 |
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招銀國際 |
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全球市場觀察
中國股市上漲，美元降息升溫和全球科技股反彈提振投資者情緒。港股原材料、可選消費與信息科技領(lǐng)漲，必選消費、電訊與地產(chǎn)建筑跑輸，南向資金凈買入111.7億港幣，阿里巴巴、快手與贛鋒鋰業(yè)凈買入居前，中海油、中芯國際與騰訊凈賣出最多。A股硬件設(shè)備、媒體娛樂與有色金屬漲幅居前，國防軍工、交通運輸與食品飲料相對落后。因美元貶值，人民幣兌美元升破7.09。
阿里巴巴3Q營收同比增長4.8%，云業(yè)務(wù)收入激增34%，即時零售大增60%，4Q閃購?fù)度腼@著收縮，千問有望成未來AI生活入口。新加坡國家AI計劃在其最新東南亞語言大模型項目中放棄Meta模型轉(zhuǎn)向阿里千問Qwen開源架構(gòu)，顯示中國開源AI模型在全球影響力上升。國內(nèi)存儲廠商普遍認(rèn)為存儲芯片仍有漲價空間，漲價至少持續(xù)至明年年中，在國際存儲大廠不斷漲價態(tài)勢下，國內(nèi)存儲廠商將不斷跟進(jìn)。
日本薪資和房價延續(xù)上漲，預(yù)示通脹壓力仍在，支持央行加息和退出超級寬松政策。日本勞工供不應(yīng)求，新增求人倍數(shù)超過1.8，失業(yè)率處于2.5%低位。一方面人口極度老齡化導(dǎo)致勞工供應(yīng)減少，預(yù)計勞動年齡人口從2020年7509萬人降至2030年5950萬人，另一方面新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、房地產(chǎn)復(fù)蘇、人口老齡化和入境旅游與留學(xué)教育火熱支撐信息與通訊業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療保健服務(wù)、生活及個人服務(wù)和教育服務(wù)等行業(yè)勞工需求擴張。2025年“春斗”薪資平均漲幅5.25%，連續(xù)第三年超過5%，徹底打破“失去三十年”中薪資長期停滯局面。2026年勞工短缺可能延續(xù)，薪資有望保持較快增長，路透社調(diào)查顯示72%日本受訪企業(yè)預(yù)期2026年工資漲幅與2025年大致相當(dāng)，日本經(jīng)濟(jì)研究中心調(diào)查顯示2026年平均加薪幅度預(yù)期4.9%。繼美國和歐盟之后，日本計劃取消小額進(jìn)口免稅政策。
美股連續(xù)反彈基本收復(fù)上周跌幅，醫(yī)療保健、可選消費與通訊服務(wù)領(lǐng)漲，能源、公用事業(yè)與信息技術(shù)下跌。ADP就業(yè)持續(xù)減少和9月零售低于預(yù)期提升降息預(yù)期，白宮首席經(jīng)濟(jì)顧問作為特朗普堅定盟友可能接任美聯(lián)儲主席的傳言提振美元流動性寬松預(yù)期。AI競爭格局可能生變，英偉達(dá)大跌，谷歌上漲，報道稱Meta可能考慮采用谷歌TPU。Counterpoint預(yù)計2025年智能手機出貨量增長3.3%，其中蘋果手機出貨量增長10%占據(jù)19.4%份額，新款iPhone系列成功發(fā)布和消費者手機更新周期令蘋果公司十多年來首次奪回智能手機第一份額。TikTok上架1.1萬美元的高端手包進(jìn)軍奢侈品零售市場。
AI芯片市場可能向"英偉達(dá)+谷歌"雙極和"通用GPU+專用芯片"雙軌的新格局轉(zhuǎn)變。谷歌TPU市場策略由封閉轉(zhuǎn)向開放，不再將自研TPU局限于自家云數(shù)據(jù)中心，而是直接向客戶銷售TPU芯片和配套軟件部署在客戶自有數(shù)據(jù)中心，以滿足客戶對敏感數(shù)據(jù)安全合規(guī)需求，谷歌云部門內(nèi)部目標(biāo)是通過推廣TPU應(yīng)用奪取英偉達(dá)年收入10%份額。谷歌TPU推廣將帶動上游光模塊、MEMS芯片、光器件等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)增量需求，推動AI數(shù)據(jù)中心從靜態(tài)架構(gòu)向動態(tài)光子互聯(lián)演進(jìn)。面對谷歌挑戰(zhàn)，英偉達(dá)采取深度綁定客戶的防御策略，迅速向Anthropic和OpenAI大規(guī)模投資獲得其繼續(xù)使用英偉達(dá)GPU的承諾，英偉達(dá)稱自身GPU比谷歌AI芯片領(lǐng)先一代，是唯一可以運行所有AI模型并在多種計算場景中通用的平臺。
美債收益率延續(xù)回落，10年國債收益率本月首次跌破4%，美元指數(shù)加速下跌。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱提升12月降息預(yù)期。美國9月PPI環(huán)比上漲0.3%，因能源價格反彈，但核心PPI環(huán)比增速0.1%低于預(yù)期。ADP私營部門就業(yè)過去四周加速減少5.4萬。9月零售銷售環(huán)比增長0.2%低于預(yù)期，汽車銷售是主要拖累項；美國經(jīng)濟(jì)咨商會的消費者信心指數(shù)顯著下滑，近期上市零售商提供的信息表明消費者都在追求性價比。
白宮首席經(jīng)濟(jì)顧問哈塞特作為特朗普堅定盟友，成為美聯(lián)儲下任主席人選的領(lǐng)跑者。忠誠鴿派接任美聯(lián)儲主席將利好黃金、比特幣、全球股票與大宗商品，利空美元與美債。在美聯(lián)儲主席更替之前，候選人為展現(xiàn)忠誠可能夸大鴿派傾向，而在正式就任后為確立公信力可能逐漸回歸更加平衡立場，這意味著美聯(lián)儲政策最寬松的預(yù)期可能在美聯(lián)儲主席換屆之前而非之后。
金價上漲。油價下跌，報道稱烏克蘭同意美國和平計劃核心條款，地緣沖突風(fēng)險預(yù)期下降。比特幣沖高回落，IBIT空頭頭寸減少和期權(quán)隱含波動率、看跌期權(quán)費下降顯示市場拋壓減緩，但短期反彈仍可能是大跌之后技術(shù)性反彈，此輪回調(diào)周期仍有可能下探至7.5萬美元左右，即微策略平均持倉成本附近。
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