>> 廣發(fā)證券-電子行業(yè)海外存儲原廠2025Q3總結(jié)：供需趨緊帶動價格上漲，原廠營收&利潤持續(xù)向上-251125
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
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| 1497KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王亮,耿正,張大偉 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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海外存儲原廠CY25Q3營收&利潤環(huán)比向上。（1）美光：25Q3實現(xiàn)收入113億美元，yoy+46%，qoq+22%，毛利率46%，yoy +10pcts，qoq+7pcts；（2）三星電子：25Q3實現(xiàn)收入621億美金，yoy+9%，qoq+16%；毛利率39%，yoy+1pcts，qoq+5pcts；（3）海力士：25Q3實現(xiàn)收入176億美元，yoy +39%，qoq+10%，毛利率57%，yoy+5pcts，qoq +3pcts；（4）閃迪：25Q3實現(xiàn)收入23億美元，yoy +21%，qoq +23%，毛利率30%，yoy -9pcts，qoq +4pcts；（5）鎧俠：25Q3實現(xiàn)收入30億美元，qoq+31%，yoy-7%，25Q3毛利率為32%（含JV調(diào)整后毛利率），qoq+5pcts，yoy-13pcts；（6）西部數(shù)據(jù)：25Q3實現(xiàn)收入28億美元，yoy+27%，qoq+8%，毛利率44%，yoy+7pcts，qoq+3pcts；（7）希捷：25Q3實現(xiàn)收入26億美元，yoy +21%，qoq +8%，毛利率40%，yoy+7pcts，qoq+2pcts。
AI存儲需求持續(xù)爆發(fā)，供需緊張驅(qū)動存儲價格提升。DRAM方面，美光預(yù)計FY26年（25.09-26.08）行業(yè)DRAM供應(yīng)進一步趨緊。海力士預(yù)計FY25年（25.01-25.12）DRAM需求增速為10%+，F(xiàn)Y26年預(yù)計同比增速超20%；三大原廠DRAM價格均環(huán)比增長；HBM方面，三大原廠均表示即將開始進入HBM4階段，海力士預(yù)計公司的HBM供需緊張將持續(xù)至27年；NAND方面，各大原廠均表示NAND市場將持續(xù)走強，閃迪預(yù)計FY25/26年（24.07-25.06/25.07-26.06）行業(yè)供給增長約8%、17%；需求端26年受限需求約14%（供應(yīng)限制），非受限需求約25%。供應(yīng)緊張態(tài)勢預(yù)計持續(xù)至FY26年底及以后；在供需緊張態(tài)勢下，除鎧俠因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整價格環(huán)比下降，其余NAND原廠價格均環(huán)比提升，其中閃迪CY25Q3價格環(huán)比增長15%，預(yù)期CY25Q4價格環(huán)比增長中雙位數(shù)；HDD方面，希捷表示HDD供需差逐季度擴大，西部數(shù)據(jù)預(yù)計HDD將繼續(xù)承擔(dān)80%數(shù)據(jù)中心存儲，在CSPCAPEX占比從較低個位數(shù)，提升至4-5%。
CY25Q4營收&利潤指引環(huán)比增長，看好存儲周期持續(xù)向上。（1）美光指引CY25Q4收入125億美元±3億美元。毛利率51.5% ±1%。受價格、產(chǎn)品組合和成本下降推動，毛利率環(huán)比擴大580個基點。（2）閃迪指引CY25Q4收入25.5-26.5億美金，中值qoq+12.7%，預(yù)計到2026年末市場對公司產(chǎn)品的需求將超過供應(yīng)。25Q4毛利率為42%，qoq+12.1pcts；（3）西部數(shù)據(jù)指引CY25Q4收入29億美元，yoy+20%，qoq+3%，毛利率44.5%，yoy+8.6pcts，qoq+0.6pcts。（4）希捷指引CY25Q4實現(xiàn)收入27億美元，yoy+16%，qoq+2.7%。
風(fēng)險提示：AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及需求不及預(yù)期；AI服務(wù)器出貨量不及預(yù)期，國產(chǎn)廠商技術(shù)和產(chǎn)品進展不及預(yù)期。
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