>> 國盛證券-精鍛科技(300258)精鍛齒輪龍頭加速出海，卡位機(jī)器人布局新賽道-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 2316KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
丁逸朦 |
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精鍛齒輪行業(yè)細(xì)分龍頭，客戶涵蓋知名主機(jī)廠及Tier1供應(yīng)商。公司主業(yè)為汽車精鍛齒輪及其它精密鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括汽車差速器半軸齒輪和行星齒輪、汽車變速器結(jié)合齒齒輪等，是國內(nèi)乘用車精鍛齒輪細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司持續(xù)拓展海外及新能源客戶，覆蓋上汽大眾、吉利汽車等合資及自主品牌，沃爾沃、福特、蔚來等新能源車企，以及奔馳、寶馬等海外知名車企及Tier1供應(yīng)商。未來，公司計(jì)劃全力推進(jìn)泰國工廠建設(shè)，以承接北美訂單；同時通過摩洛哥分公司覆蓋歐洲及中東市場。
單一齒輪向總成業(yè)務(wù)延伸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司通過定增、可轉(zhuǎn)債募資投向差速器總成、新能源電驅(qū)傳動部件等項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能快速增長。公司依托總成產(chǎn)品更高附加值打開價值空間，2024年總成類業(yè)務(wù)營收4.92億元、同比增長18.84%，占比達(dá)24.3%，成為第二大營收來源，公司精準(zhǔn)卡位新能源汽車集成化趨勢，成長確定性凸顯。
精鍛技術(shù)拓展至鋁合金輕量化底盤關(guān)鍵零部件，布局新能源輕量化及機(jī)器人業(yè)務(wù)。公司精準(zhǔn)把握汽車新能源化浪潮下的輕量化需求，通過“新能源汽車輕量化關(guān)鍵零部件生產(chǎn)”等項(xiàng)目，提供滿足輕量化、低噪音需求的核心產(chǎn)品，未來將持續(xù)提升差速器總成、電機(jī)軸及輕量化鋁合金鍛件等新能源產(chǎn)品收入占比，加速產(chǎn)能釋放。公司積極切入機(jī)器人賽道，2025年與天津愛瑪信合資設(shè)立江蘇太平洋智能關(guān)節(jié)有限公司，開發(fā)機(jī)器人關(guān)節(jié)組件，并對外投資武漢格藍(lán)若智能機(jī)器人有限公司，目前已順利交付模組類樣品，有望打開第二增長曲線。
投資建議：公司作為精鍛齒輪龍頭，持續(xù)拓展新產(chǎn)品新客戶，我們預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為1.53/2.04/2.52億元，同增-4.3%/33.5%/23.5%，當(dāng)前對應(yīng)市值PE為49/37/30x?？紤]到差速器總成等新產(chǎn)品處于上量階段，海外市場加速布局，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險、海外市場推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、數(shù)據(jù)滯后性風(fēng)險。
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