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滴滴出行發(fā)布2025Q3財報，25Q3實現(xiàn)營收586億元，同比+8.6%；經(jīng)調整凈利潤14億元，同比-38%。本季度中國出行保持穩(wěn)健增長，經(jīng)調整EBITA margin3.5%好于此前市場預期，預計明年利潤率將同比進一步提升；國際業(yè)務維持較快增長，巴西外賣業(yè)務加大投入，關注未來外賣新業(yè)務進展及虧損情況，看好滴滴共享出行市場穩(wěn)固份額及長期利潤增長潛力，維持強烈推薦評級。
　　中國出行單量穩(wěn)健增長，利潤率好于預期。2025Q3滴滴中國出行板塊實現(xiàn)GTV 860億元，同比+10.1%；單量35.23億單，同比+10.7%，維持穩(wěn)健增長。Q3旺季共享出行行業(yè)需求維持較好增長趨勢，進入Q4截至目前國內出行需求仍保持健康穩(wěn)健。Platform sales 198億元，同比+23.5%，占GTV 23%，同比提升2.5pct。利潤端，25Q3中國出行經(jīng)調整EBITA 29.83億元，EBITAMargin（對GTV）為3.5%，好于此前預期的3.2%，同比+0.3pct，環(huán)比-0.9pct，主要由于暑期旺季公司集中加大資源投入，用戶補貼率環(huán)比提升。展望明年，我們預計伴隨用戶補貼效率持續(xù)釋放、以及費用率在規(guī)模效應下的逐步下降，國內出行EBITA margin有望同比繼續(xù)提升0.5pct至4.2%，看好中國出行盈利長期提升空間。
　　國際業(yè)務維持較快增長，巴西外賣集中開城加大投入。2025Q3滴滴國際業(yè)務GTV 298億元，同比+31%（固定匯率下+29.3%），單量11.62億單，同比+24.3%；利潤端，國際業(yè)務經(jīng)調整EBITA-16.83億元，EBITAMargin （對GTV）-5.6%，全年來看，預計國際出行微利，金融業(yè)務年底預計將實現(xiàn)盈虧平衡，外賣業(yè)務在巴西市場Q3、Q4集中開城加大投入，關注后續(xù)外賣業(yè)務進展及虧損情況，看好滴滴國際業(yè)務長期空間及盈利潛力。其他業(yè)務方面，25Q3收入27.8億元，同比-1.9%；經(jīng)調整EBITA -4.39億元。自動駕駛業(yè)務穩(wěn)步推進量產(chǎn)，預計明年有望通過混合派單模式開啟商業(yè)化運營。
　　持續(xù)回購彰顯經(jīng)營信心。2025年3月董事會批準一份新股份回購計劃，授權后24月內可回購20億美元，2025年8月25日至2025年11月公司共回購2320萬美元。
　　投資建議：公司中國出行業(yè)務逐步釋放利潤彈性，長期看好滴滴在共享出行市場穩(wěn)固份額及利潤增長潛力，預計2025-2027年經(jīng)調整凈利潤為67/ 78/ 165億元，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；行業(yè)競爭加劇；無人駕駛政策風險