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事件：
　　2025年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)40.12%，主要系公司產(chǎn)品西達(dá)本胺及西格列他鈉銷(xiāo)售收入進(jìn)一步增長(zhǎng)所致。其中，西達(dá)本胺銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)18.76%，西格列他鈉銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)136.13%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　據(jù)公司公告：西格列他鈉2025年上半年同比增長(zhǎng)125.7%，前三季度同比增速進(jìn)一步加速到136.1%。糖肝共管人群市場(chǎng)需求巨大，西格列他鈉是公司第一次在大病種領(lǐng)域的商業(yè)化嘗試，憑借獨(dú)特藥物優(yōu)勢(shì)正在逐步提升市場(chǎng)份額。今年的增長(zhǎng)趨勢(shì)反映西格列他鈉“自營(yíng)+招商”模式的成功，線(xiàn)上渠道布局也在貢獻(xiàn)增長(zhǎng)份額。西達(dá)本胺2025年上半年同比增長(zhǎng)15.1%，前三季度同比增速進(jìn)一步加速到18.8%。今年是西達(dá)本胺DLBCL適應(yīng)癥進(jìn)入醫(yī)保正式放量的第一年，且2025年7月我們公布DEB研究達(dá)到了EFS的治療終點(diǎn)，結(jié)果亮眼。該項(xiàng)目在CSCO上公布了試驗(yàn)的主要結(jié)果，試驗(yàn)組54個(gè)月EFS率達(dá)到了52.5%，較對(duì)照組風(fēng)險(xiǎn)較低28%，獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，有助于其醫(yī)學(xué)推廣。公司合作伙伴滬亞生物在今年ESMO公布了III期臨床中開(kāi)放性單臂亞組數(shù)據(jù)，西達(dá)本胺聯(lián)合O藥在無(wú)癥狀腦轉(zhuǎn)移黑色素瘤患者一線(xiàn)治療中療效很好，并且相比PD1+CTLA4的聯(lián)合療法安全性可控，期待后續(xù)隨機(jī)雙盲試驗(yàn)數(shù)據(jù)的讀出。
　　投資建議
　　考慮到公司銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及多個(gè)新產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，未來(lái)創(chuàng)新產(chǎn)品放量可期，調(diào)整前期盈利預(yù)測(cè)，即我們預(yù)測(cè)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)總收入為9/13/18億元（前值9/12/16億元） ,分別同比增長(zhǎng)41%/37%/40%，歸母凈利潤(rùn)為0.98/2.19/3.95億元（前值0.39/1.01/4.35億元）,分別同比增長(zhǎng)185%/124%/80%。EPS分別為0.24/0.54/0.97元，對(duì)應(yīng)2025年11月27日的27.82元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為116/52/29X,考慮到公司業(yè)績(jī)有較大增長(zhǎng)空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品上市后商業(yè)化表現(xiàn)不及預(yù)期。