>> 招商證券-新雷能(300593)有望在AIDC電源等領(lǐng)域獲得新一輪成長-251128
| 上傳日期： |
2025/11/28 |
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| 2025KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
游家訓(xùn),梁旭 |
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公司深耕電源行業(yè)近三十年，專注于高效率、高可靠性的高端電源市場。公司過去在通信領(lǐng)域深耕，技術(shù)、客戶群均有良好基礎(chǔ)，近幾年已經(jīng)將數(shù)據(jù)中心電源作為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加大投入，其AIDC的二/三次電源等新品如果在海外市場形成突破，有望獲得較強勁的盈利回報。我們看好公司的長期經(jīng)營潛力，給予“增持”評級。
專精于電源行業(yè)，在高標(biāo)準(zhǔn)電源行業(yè)有競爭力。公司1997年成立，專注電源行業(yè)近三十年，是高可靠性、高功率密度電源產(chǎn)品的專業(yè)供應(yīng)商，產(chǎn)品涵蓋模塊電源、定制電源和大功率電源，廣泛應(yīng)用于通信、航空航天、軍工、鐵路等高門檻行業(yè)，并已成為國內(nèi)外多家大客戶的核心供應(yīng)商。
公司有望在AIDC電源等市場獲得新成長。公司過去在通信領(lǐng)域深耕多年，在5G時代就是三星、諾基亞的重要供應(yīng)商，現(xiàn)有產(chǎn)品與底層技術(shù)與AIDC電源緊密相關(guān)。公司將數(shù)據(jù)中心電源作為戰(zhàn)略方向，加大投入，積極配合客戶緊密合作，形成了從交流供電側(cè)到終端服務(wù)器計算核心單元、存儲單元芯片的電源解決方案。其中，DCDC二次電源壁壘高，終端需求迫切，公司具有較好的競爭優(yōu)勢，如果其AIDC電源成功進入海外大客戶體系，有望獲得強勁的盈利回報，進而驅(qū)動公司開啟一輪新成長。
主業(yè)經(jīng)營有望好轉(zhuǎn)。公司重視研發(fā)，上市后2018-2022年研發(fā)費用率基本在14-17%之間，近幾年由于在新領(lǐng)域投入加大，23、24、25Q1-3研發(fā)費用率大幅提升到23%、42%、32%，疊加海外通信、高可靠等產(chǎn)業(yè)的不利影響，盈利表現(xiàn)不佳。不過25年公司經(jīng)營情況已明顯好轉(zhuǎn)，未來伴隨AI電源等培育業(yè)務(wù)的起量，經(jīng)營表現(xiàn)有望大幅改善。公司2025年9月推出了新一期的限制性股票激勵和員工持股計劃，也有望更好激發(fā)團隊活力。
AIDC供電環(huán)節(jié)面臨升級和變革，中國公司有機會。AI的快速發(fā)展，在帶來巨大需求的同時，也給供電環(huán)節(jié)帶來更多挑戰(zhàn)，除了電力供應(yīng)的問題，機柜的一次、二次、三次電源體系，可能都面臨重大升級甚至變革，這些變化給中國電力電子企業(yè)進入海外供應(yīng)鏈帶來良好機遇。
投資建議：公司在電源行業(yè)積淀深厚，有望在AI電源領(lǐng)域抓住機遇期，預(yù)計公司26-27年歸母凈利潤分別1.32、3.53億元，對應(yīng)PE98X、37X?？紤]公司未來的發(fā)展?jié)摿?，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：AIDC裝機擴容速度低于預(yù)期、應(yīng)收賬款回款風(fēng)險、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品需求不及預(yù)期、新產(chǎn)品批量進度不及預(yù)期等。
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