>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：棉價震蕩上行，關(guān)注套保壓力-251128
| 上傳日期： |
2025/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13640元/噸，較前一日變動+15元/噸，幅度+0.11%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14716元/噸，較前一日變動+16元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1076，較前一日變動+1；3128B棉全國均價14891元/噸，較前一日變動+9元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1251，較前一日變動-6。
近期市場資訊，10月孟加拉棉花進口約11.0萬噸，環(huán)比（15.2萬噸）減少27.5%，同比（14.9萬噸）減少26.0%，是自2023年10月以來最小月度進口量。從當月進口來源來看，西非棉進口量占首位，占總進口量的29%；其次是巴西棉，占比為21%；澳棉排第三，占比為17%。從累計情況來看，2025/26年度（2025年8月-2026年7月）孟加拉國棉花累計進口量約為39.6萬噸，同比減少11%。從進口來源國來看，累計進口西非棉占比仍為最高，達27%；其次為巴西棉，占比約23%；澳棉排第三，占比為17%。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩反彈。國際方面，USDA報告大幅上調(diào)2025/26年度全球棉花產(chǎn)量，其中包括美國、中國和巴西在內(nèi)的主產(chǎn)國產(chǎn)量均有所調(diào)增；而全球棉花消費量僅微幅上調(diào)，使得全球棉花期末庫存較9月顯著上升，并且由去庫再度轉(zhuǎn)為累庫。就美棉而言，因單產(chǎn)明顯提高，USDA將美棉產(chǎn)量大幅上調(diào)，而出口僅上調(diào)4萬噸，調(diào)整后美棉銷售壓力顯著提升?？傮w而言，11月USDA報告調(diào)整對盤面利空明顯。當前北半球新棉集中上市，階段性供應(yīng)壓力仍在釋放，而全球紡織終端消費仍疲軟，短期外盤預(yù)計仍將承壓運行。國內(nèi)方面，國慶后隨著采收進度加快，市場對于新棉產(chǎn)量預(yù)期下滑，籽棉收購價也震蕩走強，推動鄭棉期價一度反彈至13600元/噸上方。不過盤面上漲后面臨較強的套保壓力，且近期新疆產(chǎn)量預(yù)期又再度上升，而國內(nèi)下游旺季特征并不明顯，中美關(guān)稅利好影響下訂單也僅有零星好轉(zhuǎn)。當前進入紡織行業(yè)淡季，內(nèi)地下游需求開始呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢，紡企對棉花原料隨用隨采，需求面支撐不足。不過紡紗利潤整體有所改善，且當前成品庫存壓力尚可，盤面下行空間預(yù)計受限。
策略
中性。鄭棉短期上下空間均較有限，震蕩思路對待。中長期看，新年度期初庫存偏低而且消費仍具韌性，供需不會太寬松，而當前鄭棉處于相對偏低估值，季節(jié)性壓力之后棉價偏樂觀對待，建議關(guān)注遠月05合約逢低做多的機會。
風險
宏觀及政策風險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5403元/噸，較前一日變動+24元/噸，幅度+0.45%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5470元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+67，較前一日變動-24。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5455元/噸，較前一日變動-25元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+52，較前一日變動-49。
近期市場資訊，咨詢機構(gòu)StoneX近日發(fā)布報告，預(yù)計巴西中南部地區(qū)2026/27榨季甘蔗入榨量為6.205億噸，持平于9月的預(yù)估值；食糖產(chǎn)量為4150萬噸，較2025/26榨季增加3.3%，但低于9月預(yù)估的4210萬噸。預(yù)計2026/27榨季包括以甘蔗和玉米為原料的乙醇產(chǎn)量為361億公升，同比增長9.3%。
市場分析
昨日鄭糖期價震蕩收漲。原糖方面，巴西10月下半月供應(yīng)維持強勢，強化過剩預(yù)期。印度糖廠已經(jīng)開榨，雙周產(chǎn)糖量同比增加，整體開榨順利，25/26榨季糖產(chǎn)量預(yù)計大幅反彈，全球豐產(chǎn)格局持續(xù)壓制盤面。但短期印度出口仍難放量，巴西榨季后期供應(yīng)壓力逐漸減弱，原糖進一步下跌空間或較有限。中長期過剩格局使得原糖反彈動能受限，較難脫離低位震蕩區(qū)間。鄭糖方面，最新公布的食糖進口量和糖漿進口量均高于市場預(yù)期，疊加廣西糖廠陸續(xù)開榨，短期供應(yīng)壓力不減，推動鄭糖持續(xù)下探，創(chuàng)階段新低。
策略
中性。短期基本面驅(qū)動仍然向下，不過目前估值偏低，榨季初期糖廠存在挺價意愿，鄭糖短期繼續(xù)下跌空間或較有限，存在弱反彈可能。中長期國內(nèi)供需預(yù)期寬松，明年走勢或仍不樂觀，不排除新低出現(xiàn)的可能性。
風險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2601合約5184元/噸，較前一日變動-24元/噸，幅度-0.46%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5425元/噸，較前一日變動-40元/噸，現(xiàn)貨基差SP01+241，較前一日變動-16。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格4925元/噸，較前一日變動-30元/噸，現(xiàn)貨基差SP01-259，較前一日變動-6。近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場多數(shù)漿種價格偏穩(wěn)，僅針葉漿價格有所下探。上海期貨交易所主力合約今日價格延續(xù)下行走勢，進口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商以出貨為導(dǎo)向，部分跟隨盤面繼續(xù)下調(diào)出貨價格，下游理性跟單，山東、江浙滬、河北、河南及東北市場部分牌號價格下跌30-100元/噸；進口闊葉將市場貿(mào)易商挺價積極性較高，下游詢盤熱情尚可，市場主流企穩(wěn)整理；進口本色漿以及進口化機漿市場活躍度一般，價格暫穩(wěn)運行。
市場分析
昨日紙漿期價偏弱整理。供應(yīng)方面，9月歐洲紙漿港口庫存環(huán)
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