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中國香港房地產(chǎn)行業(yè)
　　新周期的曙光—拐點(diǎn)與復(fù)蘇
　　我們認(rèn)為中國香港房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇將是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，且涵蓋不同資產(chǎn)子板塊。我們預(yù)計(jì)投資者將優(yōu)先布局住宅板塊的復(fù)蘇；其次是優(yōu)質(zhì)零售資產(chǎn)；最后是核心寫字樓。我們將行業(yè)評(píng)級(jí)由“同步”上調(diào)至“領(lǐng)先”。新鴻基地產(chǎn)（16 HK）與領(lǐng)展房托（823 HK）分別為我們住宅與商業(yè)物業(yè)的首選標(biāo)的，我們預(yù)計(jì)兩者未來1–2年有望受益于行業(yè)復(fù)蘇與多重催化劑。
　　我們認(rèn)為以下變化是市場(chǎng)復(fù)蘇的關(guān)鍵支撐：1）宏觀不確定性的改善（尤其是降息）；2）政策環(huán)境的重大寬松；3）基礎(chǔ)需求驅(qū)動(dòng)因素的回歸。我們預(yù)計(jì)，2025年住宅租金水平將上漲約3-5%，2026年和2027年則按年將上漲約3%，并預(yù)計(jì)住宅價(jià)格在2025/2026/2027年分別上漲3–5%/5%/5%。
　　同時(shí)，我們預(yù)計(jì)未來12個(gè)月核心地段零售租金溫和增長，社區(qū)商場(chǎng)租金增長約3–5%。寫字樓方面，過去18個(gè)月空置率已見頂，核心CBD連續(xù)八個(gè)季度錄得正凈吸納量，我們預(yù)計(jì)2H25租金企穩(wěn)，并為2026年反彈奠定基礎(chǔ)。