>> 國泰海通證券-光大銀行(601818)2025年三季報點評：手續(xù)費及傭金凈收入增速轉(zhuǎn)正，理財規(guī)模增勢較好-251127
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 1012KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,陳惠琴 |
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投資要點：
投資建議：光大銀行不良生成延續(xù)改善趨勢，信用成本下降，有效助力業(yè)績表現(xiàn)。從中長期看，未來零售需求復(fù)蘇、財富管理業(yè)務(wù)回暖下業(yè)績有望表現(xiàn)出較好彈性。2025-2027年凈利潤增速預(yù)測為0.3%、0.9%、2.1%，對應(yīng)BVPS為8.59、9.11、9.65元。給予光大銀行目標(biāo)估值為2025年0.50倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價4.29元，維持增持評級。
業(yè)績：光大銀行前三季度營收及歸母凈利潤累計同比增速（下同）分別為-7.94%、-3.63%，分別較25H1增速-2.4pct、-4.2pct，業(yè)績增速進一步放緩，主要源于其他非息收入的階段性擾動。1）利息凈收入增速-5.11%，較25H1增速+0.5pct，預(yù)計凈息差相較上半年保持平穩(wěn)；2）手續(xù)費及傭金凈收入增速2.18%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，較25H1增速+3.0pct，或主要得益于理財業(yè)務(wù)收入增長，三季度末理財規(guī)模較上年末增長18%；3）其他非息收入增速-32.45%，較25H1降幅擴大22.4pct，主要受債市波動影響，投資收益增幅放緩、公允價值變動損益出現(xiàn)浮虧；4）信用減值計提同比減少23.7%，較25H1增速下降2.1pct，前三季度信用成本為0.64%，較上年同期下降23bp，測算結(jié)果看，不良生成率延續(xù)此前下降趨勢。
規(guī)模：25Q3末光大銀行資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為4.84%、3.33%、4.06%，分別較Q2末-1.7pct、-1.6pct、-4.4pct。年初至今存、貸款增量分別為2272億元、930億元，25Q3信貸凈減少571億元，較上年同期同比少增，今年以來票據(jù)壓降對信貸增長的負(fù)向拖累較為明顯。
資產(chǎn)質(zhì)量：25Q3不良率為1.26%，環(huán)比上季度末提升1bp，撥貸比、撥備覆蓋率分別為2.13%、168.92%，分別較上季度末下降2bp、下降3.5pct。
風(fēng)險提示：信貸需求弱于預(yù)期；結(jié)構(gòu)性風(fēng)險暴露超預(yù)期。
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