>> 中原證券-光伏行業(yè)月報：治理企業(yè)價格無序競爭，臨近年底需求趨于疲軟-251128
| 上傳日期： |
2025/11/28 |
大小： |
1145KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
唐俊男 |
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11月光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)沖高回落，個股明顯調整。受年底市場風險偏好降低等因素影響，本月光伏板塊表現(xiàn)先揚后抑，截至11月27日收盤，光伏行業(yè)指數(shù)下跌2.34%，與指數(shù)基本持平。大部分細分子行業(yè)有所下跌，個股跌多漲少。明冠新材、中來股份、上能電氣、賽伍技術、金辰股份漲幅榜排名前五。
治理價格無序競爭，反內卷措施持續(xù)進行。發(fā)改委會同有關部門及行業(yè)協(xié)會召開會議，會議指出部分行業(yè)價格無序競爭問題仍然突出，一些企業(yè)依然存在擾亂市場價格秩序的行為。國家發(fā)展改革委將會同有關部門持續(xù)推進相關工作，治理企業(yè)價格無序競爭，助力高質量發(fā)展。國內反內卷政策持續(xù)高壓，驅動行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰。
國內外市場供需雙弱，關注去產(chǎn)能情況。2025年10月，國內新增光伏裝機12.60GW，環(huán)比增長30.43%，同比仍下滑38.30%。中國光伏組件出口量為19.40GW，環(huán)比下降24.3%。國內光伏逆變器當月出口數(shù)量287.88萬臺，環(huán)比減少15.66%，出口金額6.77億美金，環(huán)比下降5.02%。10月份國內多晶硅產(chǎn)量約13.7萬噸，環(huán)比增加6.20%，硅片產(chǎn)量60.68GW，環(huán)比提升6.73%。當前產(chǎn)業(yè)鏈供給過剩依舊明顯，累庫背景下，企業(yè)開工率仍將下行。
硅片、電池價格有所回落，多晶硅和光伏玻璃價格平穩(wěn)。截止11月底，多晶硅致密料均價52元/公斤，N型硅片（182*210mm/130um）、N型硅片（210mm/130μm）分別報價1.20元/瓦和1.55元/瓦，N型TOPCon電池片（182-183.75mm/25.0%+）、TOPCon電池片（210mm/25.0%+）報價0.285元/瓦和0.285元/瓦，雙面雙玻182*182-210mm/210mm單品TOPCon組件報價0.693元/瓦。隨著年末到來市場執(zhí)行訂單逐步減少，企業(yè)開工率預期下行，光伏產(chǎn)品價格平穩(wěn)。
投資建議：截至2025年11月27日，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)PB(LF)估值2.40倍，處于歷史47.77%估值分位。光伏行業(yè)估值仍處于歷史偏低位置。展望后市，去產(chǎn)能是長期過程，光伏行業(yè)反內卷持續(xù)進行，企業(yè)經(jīng)營困難倒逼淘汰落后產(chǎn)能。光伏行業(yè)競爭格局和產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)有望優(yōu)化，存量光伏企業(yè)業(yè)績將呈逐步改善趨勢。行業(yè)估值存在修復契機。建議圍繞細分子行業(yè)頭部企業(yè)展開布局，可關注儲能逆變器、光伏玻璃、多晶硅料和一體化組件廠領先企業(yè)。
風險提示：全球光伏裝機增速放緩風險；國際貿易摩擦風險；階段性供需錯配，產(chǎn)能過剩，盈利能力下滑風險；政策落地不及預期風險。
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