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發(fā)改委規(guī)范具身智能產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，本體廠商投資機(jī)會(huì)上升。近期國(guó)家發(fā)展改革委政策研究室副主任、新聞發(fā)言人李超提到人形機(jī)器人正在跨越式發(fā)展，但也在技術(shù)路線、商業(yè)化模式、應(yīng)用場(chǎng)景等方面不成熟，要著力防范重復(fù)度高的產(chǎn)品“扎堆”上市、研發(fā)空間被壓縮等風(fēng)險(xiǎn)；下一步發(fā)改委將構(gòu)建行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與評(píng)價(jià)體系，建立健全具身智能行業(yè)準(zhǔn)入和退出機(jī)制，以及加快關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、推動(dòng)訓(xùn)練與中試平臺(tái)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我們認(rèn)為國(guó)家提出規(guī)劃具身智能產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展反映了目前我國(guó)人形機(jī)器人廠家階段性過多的問題，我們預(yù)計(jì)國(guó)家后續(xù)出臺(tái)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)引導(dǎo)資金和企業(yè)減少低技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)、轉(zhuǎn)向高技術(shù)發(fā)展，并導(dǎo)致本體廠商競(jìng)爭(zhēng)緩和，進(jìn)而提升本體廠商的投資機(jī)會(huì)。
　　現(xiàn)金流健康的本體公司更為受益。我們認(rèn)為在國(guó)家新的引導(dǎo)之下，資本市場(chǎng)的融資條件也可能發(fā)生改變，我們認(rèn)為現(xiàn)金安全邊際高和造血能力強(qiáng)的本體公司將獲得更大的投資機(jī)會(huì)。首先，政府和市場(chǎng)或更加聚焦已經(jīng)具備完整產(chǎn)品能力的公司，并減少重復(fù)性的投資。由于總項(xiàng)目數(shù)量減少，則本體公司估值或整體上升；第二，現(xiàn)金流充足健康的公司對(duì)合作方在模型和場(chǎng)景賦能的關(guān)注度更高，股權(quán)惜售或?qū)е缕涔乐瞪仙臻g超過行業(yè)水平；第三，從國(guó)家引導(dǎo)方向看，國(guó)家更加重視攻關(guān)模型等核心技術(shù)問題，而現(xiàn)金流健康的公司更有實(shí)力推進(jìn)升級(jí)，勝出的概率邊際上升。
　　宇樹上市持續(xù)催化，建議關(guān)注中盤藍(lán)籌本體公司。目前具有人形機(jī)器人本體上市公司包括海外的特斯拉、港股優(yōu)必選等，以及跨界公司如小鵬、杭叉集團(tuán)、安徽合力、杰克科技、永創(chuàng)智能等。近期宇樹IPO輔導(dǎo)工作完成，我們預(yù)計(jì)其有望在2026年實(shí)現(xiàn)A股上市，并提升市場(chǎng)對(duì)本體公司的關(guān)注度?？紤]到現(xiàn)金流狀況和未來發(fā)展可能性，我們建議關(guān)注具有具身智能本體的中盤藍(lán)籌公司。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　近期國(guó)家發(fā)改委首次提及規(guī)范具身智能健康發(fā)展，我們認(rèn)為將會(huì)提升本體廠商的投資機(jī)會(huì)。特別是考慮到融資端、應(yīng)用端的情況，我們認(rèn)為具有健康現(xiàn)金流的本體公司的投資機(jī)會(huì)更大。而向前看，隨著宇樹上市步伐逐漸臨近，本體板塊的投資機(jī)會(huì)也會(huì)逐漸出現(xiàn)。我們建議關(guān)注兼具穩(wěn)定現(xiàn)金流和人形機(jī)器人本體技術(shù)的公司。相關(guān)標(biāo)的：杭叉集團(tuán)(603298，買入)、安徽合力(600761，買入)、杰克科技(603337，未評(píng)級(jí))、永創(chuàng)智能(603901，買入)、優(yōu)必選(09880，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　廠商生產(chǎn)不及預(yù)期、場(chǎng)景需求落地不明確導(dǎo)致低于預(yù)期、國(guó)家政策變化導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展放緩、行業(yè)融資不及預(yù)期、模型發(fā)展和數(shù)據(jù)采集慢于預(yù)期、訂單執(zhí)行效果低于預(yù)期、產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。