久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

通脹帶動收益率持續(xù)回升，應(yīng)以實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長不受明顯影響為前提。
　　1.通脹回升與債市承壓。本周(11月28日當(dāng)周，下同)國內(nèi)債市整體承壓，中債國債10年期收益率周四突破1.85%，為今年10月以來首次，但周五回落。前期報告中提到，我國債市整體上或仍處于“熊陡”階段(《債市收益率展望》20251104)，但近期承壓可能是由于市場降息預(yù)期未兌現(xiàn)以及物價指標(biāo)提示通脹回升。對于降息，我們認(rèn)為廣泛的政策利率降息不是當(dāng)前所迫切需要的工具（《社融減速符合預(yù)期、等待增量工具顯效》20251116）；對于通脹，我們認(rèn)為其帶動收益率持續(xù)回升，應(yīng)以實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長不受明顯影響為前提，故仍需觀察實(shí)際增速指標(biāo)對物價回升的反饋。
　　2.美債又到關(guān)鍵點(diǎn)位。本周有三位美聯(lián)儲重要官員對12月降息表達(dá)偏“鴿派”態(tài)度，包括美聯(lián)儲理事米蘭和沃勒，舊金山聯(lián)儲主席戴利（戴利今年無投票權(quán)）。美國國債10年期收益率再度接近4.0%關(guān)鍵點(diǎn)位，我們在此前報告中提到，在美聯(lián)儲降息周期初期，這是美債收益率的一個重要關(guān)口，在2007年開啟的降息周期中，直到聯(lián)邦基金利率降至很低水平后，美債10年期收益率才穩(wěn)定保持在4%以下（《美國就業(yè)數(shù)據(jù)爆冷、財政變數(shù)增加》20250908）。如上期周報提到，無論美國AI產(chǎn)業(yè)盈利是否可持續(xù)，對美債而言可能都不太差。但當(dāng)前美債仍面臨美國財政失衡的風(fēng)險，如果美國關(guān)稅政策發(fā)生變動，美國財政平衡至少可能在短期內(nèi)遇到更大沖擊。
　　另外，今年美國從感恩節(jié)開始的消費(fèi)季已經(jīng)開啟。從最早出爐的數(shù)據(jù)看，Adobe Analytics報告顯示本周五截至下午6點(diǎn)30分，美國零售網(wǎng)站線上消費(fèi)額較去年同期增長9.4%。如果美國居民消費(fèi)剛性仍然較強(qiáng)，或影響11、12月的通脹下降。從中期來看，我們看好美債收益率隨降息周期而回落，但面對美國關(guān)稅政策的不確定性，美國國債10年期收益率近期內(nèi)即使降至4%以下，也還有反彈回這一關(guān)鍵點(diǎn)位以上的風(fēng)險。
　　3.生產(chǎn)資料價格指數(shù)繼續(xù)回升。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比降0.26%，同比降23.72%；28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價全周平均環(huán)比升1.23%，同比升15.88%。11月21日當(dāng)周，食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比降0.10%，同比降3.92%。
　　本周國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比降0.06%；南華鐵礦石指數(shù)平均環(huán)比升0.85%；產(chǎn)能超200萬噸的焦化企業(yè)開工率環(huán)比升1.57%；螺紋鋼庫存指標(biāo)環(huán)比降3.77%；螺紋鋼價格指標(biāo)環(huán)比升0.88%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降1.34%。11月21日當(dāng)周，生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比升0.20%，同比降2.72%。
　　本周布倫特和WTI原油期貨價平均分別環(huán)比降0.95%和1.38%。LME銅現(xiàn)貨價全周均價環(huán)比升1.64%；鋁現(xiàn)貨全周均價環(huán)比升1.03%，銅金比價環(huán)比升0.32%。
　　今年11月1-25日，萬得追蹤的30大中城市商品房成交面積平均約24.3萬平米/天；2024年11月，30城日平均成交面積約39.0萬平米/天。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級；美國關(guān)稅沖擊超預(yù)期等。