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市場(chǎng)回顧：美國宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，全球科技指數(shù)修復(fù)
　　本周（2025.11.24-2025.11.28），電子行業(yè)指數(shù)周漲跌幅為6.17%，其中消費(fèi)電子漲8%，半導(dǎo)體漲5.4%、光學(xué)光電漲+3.4%。中芯國際港股和工業(yè)富聯(lián)本周收盤價(jià)相對(duì)開盤價(jià)收平、華虹半導(dǎo)體漲1.7%、寒武紀(jì)漲6.6%。
　　海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，投資者押注12月降息25bp，當(dāng)前概率達(dá)86.3%。風(fēng)偏修復(fù)之下，納斯達(dá)克指數(shù)本周漲5%，谷歌漲6.8%、英偉達(dá)受谷歌TPU敘事影響跌1.1%、蘋果漲2.7%、特斯拉漲10%、AMD漲6.7%。
　　行業(yè)速遞：Gemini 3.0強(qiáng)化TPU邏輯，AI眼鏡有望邁向“元年”
　　終端：AI眼鏡進(jìn)入新品密集發(fā)布期。11月27日，夸克AI眼鏡正式發(fā)布，首發(fā)提供S1、G1兩個(gè)系列共六款單品，均搭載阿里最新的千問AI助手；此外，理想汽車跨界官宣旗下首款A(yù)I眼鏡Livis，將于12月3日正式發(fā)布。海外方面，XREAL宣布將在12月發(fā)布與谷歌合作的AR眼鏡Project Aura。Meta也在Q3業(yè)績會(huì)提到Ray-Ban Display供不應(yīng)求，因此決定加大投資提高產(chǎn)能。綜合來看，2025年有望成為AI眼鏡元年，2026年AI眼鏡則有望快速起量。
　　算力：谷歌TPU敘事加強(qiáng)，沐曦與摩爾線程即將登陸資本市場(chǎng)。谷歌上周的發(fā)布Gemini 3.0在各類測(cè)評(píng)中取得不凡得分，相比于OpenAI主要使用英偉達(dá)最先進(jìn)芯片進(jìn)行訓(xùn)練，谷歌則采用自研TPU，且訓(xùn)練出更強(qiáng)的模型，致市場(chǎng)開始懷疑英偉達(dá)“GPU稅”的持續(xù)性，疊加Meta考慮自2027年起在其數(shù)據(jù)中心部署價(jià)值數(shù)十億美元的谷歌TPU，谷歌TPU敘事不斷加強(qiáng)。國內(nèi)方面，摩爾線程與沐曦即將登陸資本市場(chǎng)，本周摩爾線程發(fā)行最終中簽率為0.04%，投資者打新熱情高漲。沐曦股份注冊(cè)也已獲批，預(yù)計(jì)將于12月2日詢價(jià)，5日申購。
　　存力：存儲(chǔ)“超級(jí)周期”已至，缺貨漲價(jià)趨勢(shì)或持續(xù)至2026年。美光明年的HBM3E和HBM4供貨已全部售罄，HBM4將于明年第二季度開始出貨。對(duì)于存儲(chǔ)周期，TrendForce表示，2025年Q3 DRAM市場(chǎng)規(guī)模季增30.9%，達(dá)414億美元。展望2025年Q4，一般DRAM合約價(jià)將季增45-50%，含HBM整體合約價(jià)將季增50-55%。再往后，威剛科技董事長預(yù)期至2026年上半年存儲(chǔ)行業(yè)將面臨全面缺貨，且價(jià)格上行趨勢(shì)明確。
　　底座：先進(jìn)制程供不應(yīng)求，代工廠競(jìng)逐2nm。11月25日臺(tái)積電董事長魏哲家表示先進(jìn)制程需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，臺(tái)媒稱，臺(tái)積電目前擬在臺(tái)灣島內(nèi)把規(guī)劃的7座2nm晶圓廠數(shù)量增加到10座。除臺(tái)積電外，三星、Intel以及新勢(shì)力Rapidus均對(duì)2nm節(jié)點(diǎn)虎視眈眈，如三星電子2nm節(jié)點(diǎn)已達(dá)60%，預(yù)計(jì)將應(yīng)用于Galaxy S26處理器，日本Rapidus則也計(jì)劃于2027年下半年開始在千歲制造廠量產(chǎn)2nm。
　　投資建議：AI端側(cè)與半導(dǎo)體設(shè)備有望成為科技行業(yè)后續(xù)主線
　　AI眼鏡密集發(fā)布之下，端側(cè)AI產(chǎn)業(yè)鏈值得關(guān)注，受益標(biāo)的：歌爾股份、立訊精密、恒玄科技、龍旗科技等；此外，長存與長鑫或?qū)⒃诿髂晖瓿缮鲜?，存?chǔ)擴(kuò)產(chǎn)的預(yù)期在不斷加強(qiáng)，受益標(biāo)的：北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、微導(dǎo)納米等風(fēng)險(xiǎn)提示：AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、國際貿(mào)易不確定性風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期、下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。