>> 寶城期貨-油脂周報(bào)：產(chǎn)業(yè)鏈邏輯差異，油脂走勢(shì)分化-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
寶城期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
畢慧 |
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核心觀點(diǎn)
豆油：
國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存高企，油廠開機(jī)率維持高位，導(dǎo)致豆油庫(kù)存持續(xù)累積，處于歷史同期偏高水平，壓制了價(jià)格上漲空間。餐飲消費(fèi)增速放緩，下游飼料企業(yè)和貿(mào)易商普遍采取“隨用隨采”的低庫(kù)存策略，導(dǎo)致需求平淡。在中美貿(mào)易關(guān)系緩和背景下，中國(guó)對(duì)美豆的采購(gòu)為豆油提供了一定的成本支撐。短期豆油期價(jià)將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。高庫(kù)存和弱內(nèi)需將限制價(jià)格上漲，而成本支撐和旺盛的出口需求又封殺了下跌空間。市場(chǎng)需要等待更明確的驅(qū)動(dòng)因素，才能走出震蕩區(qū)間。
棕櫚油：
棕櫚油受東南亞洪澇引發(fā)減產(chǎn)預(yù)期及歐盟政策推遲支撐，領(lǐng)漲油脂板塊。當(dāng)前馬棕供需壓力仍存，出口疲軟抑制上方空間。棕櫚油市場(chǎng)正處于高供應(yīng)與政策預(yù)期的博弈節(jié)點(diǎn)。其次，生物柴油政策前景不明，帶來巨大不確定性。棕櫚油是生產(chǎn)生物柴油的重要原料，其需求與能源政策和原油價(jià)格緊密相連。當(dāng)前，市場(chǎng)最大的期待在于印尼是否會(huì)繼續(xù)推進(jìn)或提高生物柴油強(qiáng)制摻混率，尤其是在此前印尼政府已經(jīng)表態(tài)將會(huì)從12月份開始進(jìn)行B50生物柴油標(biāo)準(zhǔn)道路測(cè)試之后，市場(chǎng)仍抱有樂觀預(yù)期。如果政策落地，將大幅提振印尼棕櫚油的工業(yè)消費(fèi)，從而削減印尼棕櫚油的出口規(guī)模，對(duì)棕櫚油價(jià)格構(gòu)成支撐。此外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨庫(kù)存累積的壓力。由于前期訂購(gòu)的貨物集中到港，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存快速攀升至68.9萬噸，周增幅達(dá)8.85%。高企的港口庫(kù)存對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成了直接的壓制?？梢姡貦坝褪袌?chǎng)正面臨“弱現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期”的激烈博弈。短期棕櫚油期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，反彈空間受限。
菜籽油：
當(dāng)前菜籽油市場(chǎng)的核心矛盾在于現(xiàn)貨供應(yīng)短缺。進(jìn)口加拿大菜籽基本停滯，導(dǎo)致沿海油廠因無籽可榨而普遍停機(jī)?，F(xiàn)階段沿海油廠菜油產(chǎn)量降至零，港口菜油庫(kù)存持續(xù)快速去化，對(duì)菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格和基差構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐。但未來需要關(guān)注的是，隨著11月船期的澳大利亞菜籽陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)端將迎來邊際改善，但由于數(shù)量有限，還難以扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀。此外，中加貿(mào)易關(guān)系的走向仍是影響菜系供需結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵變量，任何談判取得進(jìn)展釋放的積極信號(hào)都會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒和未來供應(yīng)預(yù)期產(chǎn)生重要影響，令菜籽油期價(jià)高位動(dòng)蕩加劇。
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