>> 五礦期貨-農產品早報-251201
| 上傳日期： |
2025/12/1 |
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| 2503KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊,楊澤元,斯小偉 |
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蛋白粕
【行情資訊】
上周五CBOT大豆上漲，巴西升貼水小幅上漲，大豆到港成本上漲。周末國內豆粕現貨上調30元/噸，華東報3020元/噸。上周豆粕成交大幅下滑、豆粕提貨較好。MYSTEEL預計本周油廠大豆壓榨量為213.53萬噸，上周壓榨大豆220.38萬噸，上周飼企庫存天數為8.17天環(huán)比上升0.19天。
巴西主要種植區(qū)11月同比偏干，不過12月初預計降雨恢復，然而東南部產區(qū)預計降雨量持續(xù)較少，產區(qū)還未達到一帆風順。USDA預測全球大豆供需格局由供需雙增轉換成供減需增，全球大豆預測年度庫銷比從2024年10月的33%落回到目前的28.94%，這為全球大豆提供了底部支撐，但因為同比仍較高，尚不足以產生CBOT大豆盤面種植利潤豐厚的行情，預計在南美天氣沒有出現顯著問題背景下大豆到港成本仍然震蕩為主。
【策略觀點】
進口成本方面，全球大豆新作產量一直被邊際下調，總產量已持平于總需求，全球大豆供應相比24/25年度有所下降，這意味著進口成本的底部或已顯現，但向上空間或需要更大的減產力度。當前國內大豆庫存處歷年最高水平，豆粕庫存偏大，榨利承壓，不過逐步進入去庫季節(jié)，存在一定支撐。豆粕在成本有支撐，榨利承壓的情況下預計震蕩運行。
油脂
【行情資訊】
1、ITS及AMSPEC數據顯示，馬來西亞11月1-10日棕櫚油出口量較上月同期減少9.5%-12.28%，前15日減少10%-15.5%，前20日下降14.1%-20.5%，前25日下降16.4%-18.8%，11月全月出口下降19.9%。SPPOMA數據顯示馬來西亞棕櫚油11月前5日產量環(huán)比增加6.8%，11月1-10日產量環(huán)比上月同期下降2.16%，前15日預計增加4.09%，前25日增加5.49%。
2、11月28日訊，持續(xù)暴雨在印度尼西亞蘇門答臘島引發(fā)洪災和山體滑坡，截至28日上午，此次洪災和山體滑坡在蘇門答臘島多地已造成至少106人死亡。受災最嚴重的三個省份分別是北蘇門答臘省、西蘇門答臘省和北部亞齊省。
上周五國內油脂繼續(xù)反彈，外資繼續(xù)減倉棕櫚油空單。消息面印尼9月減產，且洪水預計對東南亞棕櫚油產量有所影響。國內現貨基差穩(wěn)定。廣州24度棕櫚油基差01-20（0）元/噸，江蘇一級豆油基差09+270（0）元/噸，華東菜油基差01+320（0）元/噸。
【策略觀點】
馬來、印尼棕櫚油產量超預期壓制棕櫚油行情表現，且高頻出口數據有所下滑。棕櫚油短期因供應偏大累庫的現實可能會在四季度及明年一季度迎來反轉，如果印尼當前的高產量不能持續(xù)去庫時間點可能會更快到來。但若印尼一直維持近期的高產記錄，棕櫚油則會繼續(xù)弱勢。策略上，印尼9月數據顯示產量大幅下滑，建議嘗試回調做多思路
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