>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：牧原遞港股申請，全球化注新動力-251129
| 上傳日期： |
2025/12/1 |
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| 3899KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭海蘭,陳翼 |
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報告摘要
本期行情(11.22-11.29)
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(1.57%)，申萬行業(yè)排名(21/31) ;
上證指數(shù)（1.40%)，滬深300 (1.64%)，中小100 (3.74%) ;
簡要回顧觀點
行業(yè)周觀點:《種業(yè)收購?fù)苿忧榫w，豬價低迷關(guān)注去化》、《寵物雙11收官，國貨品牌名列前茅》、《京東寵物雙11發(fā)布戰(zhàn)況，國貨品牌主導(dǎo)》。
◆本周核心觀點
【核心觀點】近期，牧原股份向港交所遞交向港交所提交上市申請書，全球化戰(zhàn)略推進。我國是生豬養(yǎng)殖大國，頭部豬企具備全球競爭力，全球化有望打開空間，注入新增長動力。
【核心標(biāo)的】生豬板塊:優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴張優(yōu)化、成長潛力的【神農(nóng)集團】、【巨星農(nóng)牧】、【華統(tǒng)股份】等。
牧原股份遞交港股上市申請。11月28日，港交所文件顯示，牧原食品股份向港交所提交上市申請書。本次港股上市募集資金用途:一是將用于拓展全球商業(yè)版圖，包括加強全球采購的供應(yīng)鏈建設(shè)、加強海外市場布局與覆蓋以及海外并購等戰(zhàn)略舉措的推進;二是將用于研發(fā)投入，包括在育種、智能養(yǎng)殖、營養(yǎng)管理及生物安全等方面的支出;三是將用于補充營運資金及其他一般用途。
本次港股發(fā)行是牧原股份推進全球化戰(zhàn)略的重要一步。當(dāng)前全球生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，公司在各項技術(shù)、成本管控、環(huán)保治理等方面具備優(yōu)勢，望充分把握海外市場機遇，注入新增長動力。同時，牧原港股上市也將支持公司重新梳理投資價值，塑造良好資本市場印象，引入更多國際化、長期投資者，進一步優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平。
交易上，生豬板塊存中長期配置價值，關(guān)注優(yōu)勢豬企全球化戰(zhàn)略推進帶來的驅(qū)動。一是生豬周期輪轉(zhuǎn)不止，生豬養(yǎng)殖處虧損區(qū)間，配合“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)，產(chǎn)能有望合理調(diào)減，豬價預(yù)期和生豬板塊走勢有望演繹。二是生豬行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)價值屬性增強。長期穩(wěn)態(tài)下生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整體將保持一定的利潤水平，而行業(yè)具備養(yǎng)殖管理和成本優(yōu)勢的企業(yè)望保持較好盈利能力。行業(yè)前期產(chǎn)能擴張的財務(wù)壓力釋放，產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流大幅改善，支撐相關(guān)生豬企業(yè)估值。三是生豬行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)紅利屬性增強。優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)重視并不斷提升股東回報，生豬板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長期紅利屬性和配置價值有望愈加顯著。四是生豬頭部企業(yè)推進全球化戰(zhàn)略，望憑借技術(shù)、管理等優(yōu)勢分把握海外市場機遇。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
10月豬企銷售增加:量上，從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，10月生豬銷量共計1623.79萬頭，環(huán)比增23.21%。12家豬企月出欄環(huán)比上漲，其中，唐人神、金新農(nóng)10月出欄環(huán)比漲幅50.7%、48.0%。價上，10月全國生豬均價有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，10月生豬出欄均價為11.47元/公斤，環(huán)比跌11.88%。出欄均重上，10月生豬出欄均重有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，10月生豬出欄均重為101.64公斤，環(huán)比下降1.59%。其中，天康生物、新希望10月生豬出欄均重環(huán)比漲幅5.4%、3.9%。養(yǎng)殖利潤上，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至11月28日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-147.99元/頭，-248.82元/頭。
建議關(guān)注，優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴張優(yōu)化、成長潛力的【巨星農(nóng)牧】、【神農(nóng)集團】、【華統(tǒng)股份】等。
養(yǎng)殖周期帶動動保板塊。1)動保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動保銷售額都較高。2）動保行業(yè)競爭優(yōu)化。近年來動保行業(yè)競爭激烈，落后產(chǎn)能望逐步退出，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度有望提升，研發(fā)實力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3）國內(nèi)動保企業(yè)市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應(yīng)用不斷推進。目前已有動保企業(yè)獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨床試驗批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。
建議關(guān)注:非瘟疫苗研發(fā)審批進展的頭部動保企業(yè)【生物股份】、【中牧股份】，研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢企業(yè)【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】等。
【種植產(chǎn)業(yè)】
地緣政治擾動下重視全球糧食供需。根據(jù)USDA報告對25/26年度全球糧食供需的最新預(yù)測，新增2025/26年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。
【小麥】2025/26年度全球小麥展望為供應(yīng)量、消費量、貿(mào)易量和期末庫存均有所增加。由于包括哈薩克斯坦、阿根廷、歐盟、美國、澳大利亞、俄羅斯和加拿大在內(nèi)的大部分主要小麥出口國產(chǎn)量提高，預(yù)計全球供應(yīng)量將增加1170萬噸，達到10.903億噸。預(yù)計2025/26年度全球期末庫存將增加740萬噸，達到2.714億噸，這將是自2019/20年度以來全球小麥庫存首次實現(xiàn)年度同比增長。
【水稻】2025/26年全球稻米展望為供應(yīng)量略降，消費量微增，貿(mào)易量增加，期末庫存減少。供應(yīng)量減少40萬噸至7.291億噸，主要原因是泰國和塞內(nèi)加爾的期初庫存下調(diào)，以及巴基斯坦和塞內(nèi)加爾的產(chǎn)量
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