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年末機(jī)構(gòu)“做收益”的意愿普遍偏弱
　　觀點(diǎn)回顧：四季度債市或在震蕩中前行。對短端而言，高配置價(jià)值和交易價(jià)值是實(shí)實(shí)在在的，存單年末還將存在一定的供給壓力，但出現(xiàn)負(fù)反饋的概率不高，在資金穩(wěn)定寬松背景下，同業(yè)存單利率處于高配置價(jià)值區(qū)間，年末有超預(yù)期下行的可能。對于長端而言，前期期限利差的擴(kuò)張，給予了長端一定的修復(fù)空間。依然堅(jiān)持四季度債市利多因素多發(fā)，但贖回壓力持續(xù)存在，需要以區(qū)間震蕩思路做交易的判斷。
　　年末機(jī)構(gòu)“做收益”的意愿普遍偏弱。并非所有機(jī)構(gòu)都面臨負(fù)債壓力，或者對債券后市的觀點(diǎn)極度悲觀，但有一個(gè)共通點(diǎn)，就是不指望也不訴求在年末做收益，即使是配置型機(jī)構(gòu)也沒有往年末的“搶籌”意愿。
　　公募類賬戶：更多希望規(guī)避波動(dòng)，應(yīng)對負(fù)債壓力。從公募類賬戶管理人的心態(tài)來看，年末做收益并不是第一位的，即便有債券行情的出現(xiàn)，也會(huì)選擇較為謹(jǐn)慎的操作，以保證一定的流動(dòng)性頭寸。
　　理財(cái)類賬戶：年內(nèi)訴求不強(qiáng)，但對明年一季度有訴求。部分機(jī)構(gòu)所采取的策略是，在年底不訴求規(guī)模的增長，以避免抬高基數(shù)；依然準(zhǔn)備在明年一季度訴求規(guī)模增長，也會(huì)在明年一季度集中配置票息類資產(chǎn)，這從對規(guī)模的管理上和對投資機(jī)會(huì)的把握上，都是合理的。
　　銀行自營類賬戶：注重兌現(xiàn)收益，降低風(fēng)險(xiǎn)頭寸。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同未來債券投資的收益相對于前期會(huì)明顯減少，需要調(diào)整中長期投資思路。目前確定的主線有兩條：其一，繼續(xù)兌現(xiàn)收益。需要平衡年內(nèi)利潤訴求，并且為明年繼續(xù)兌現(xiàn)保留空間；其二，壓降風(fēng)險(xiǎn)頭寸。降低交易類賬戶規(guī)模，降低公募基金投資規(guī)模。
　　保險(xiǎn)自營類賬戶：存在剛性配置壓力，關(guān)注配置型品種。保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)對債券的增配需求是確定性的，但相對而言明年地方債和超長期國債的發(fā)行放量也是確定性的，故年末保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對債券的投資依然集中在利差尚可的地方債，并不急迫。
　　綜合來看，以機(jī)構(gòu)心態(tài)視角來看，年末對收益的訴求普遍偏弱，明年一季度理財(cái)類機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)存在搶籌的意愿。年內(nèi)債市行情限于區(qū)間震蕩的局面可能不易改變，年末時(shí)點(diǎn)存在提前搶籌、行情升溫的契機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性超預(yù)期收緊