>> 浙商證券-能源金屬行業(yè)2026年度策略：需求高增長有望帶來行業(yè)反轉(zhuǎn)-251201
| 上傳日期： |
2025/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
沈皓俊,王南清 |
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此報告為加密報告 |
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鋰行業(yè)：自2023年以來，行業(yè)經(jīng)歷大幅過剩，整體供給增速大于需求增速，鋰價單邊下行，自最高59萬下跌至6萬，逐步擊穿成本曲線右側(cè)高成本項目成本，澳洲出現(xiàn)部分項目停產(chǎn)，行業(yè)巨頭開始虧損，資本開支也逐步放緩，行業(yè)底部信號明顯。
自2025年以來，儲能需求持續(xù)超預(yù)期，成為鋰行業(yè)需求第二增長曲線，根據(jù)我們預(yù)期，2025年儲能對于碳酸鋰需求達(dá)34.5萬噸，明年有望超50萬噸，相比2021年5萬噸需求，增長10倍。
2026年是行業(yè)供需反轉(zhuǎn)“分水嶺”的一年，新能源汽車雖然在政策補貼退坡的背景下，增長可能有限，但電動重卡，輪船等新應(yīng)用場景，以及技術(shù)進(jìn)步單車帶電量提升，我們認(rèn)為動力電池出貨仍有望增長。儲能端一方面國內(nèi)在容量電價政策刺激下有望持續(xù)帶動投資，海外在AI“電力荒”的背景下，儲能電站的投資有望超預(yù)期，從而帶動儲能電芯的采購。我們認(rèn)為2026之后行業(yè)進(jìn)入供需偏緊狀態(tài)，鋰價易漲難跌，有望突破10萬。建議關(guān)注鋰行業(yè)投資機(jī)會。
鎳行業(yè)：自2021年以來，多家中資企業(yè)在印尼投資建設(shè)鎳產(chǎn)線，印尼鎳產(chǎn)量持續(xù)攀升，2024年供給達(dá)220萬噸，全球供應(yīng)占比達(dá)59%，相比2021年產(chǎn)量增長112%。需求端不銹鋼仍是主要需求，增長動力與全球宏觀相當(dāng)，在過剩的大背景下，鎳價持續(xù)震蕩尋底。我們認(rèn)為目前鎳價已跌至行業(yè)75C1成本分位線，下跌空間有限，但短期受高庫存和過剩影響，鎳價反彈乏力。展望2026年，一方面高成本鎳項目有望停產(chǎn)減產(chǎn)，另一方面處于成本曲線左端的印尼項目，在印尼政府通過調(diào)整RKAB生產(chǎn)配額來減少供給。我們認(rèn)為目前的鎳行業(yè)處境類似一年前的鈷行業(yè)，處于底部區(qū)間。
鈷行業(yè)：剛果金政府通過配額制度來限制供給，效果明顯，鈷價中樞逐步抬升。若剛果金政策能夠強力執(zhí)行，我們認(rèn)為未來鈷行業(yè)長期處于緊平衡狀態(tài)，鈷價有望持續(xù)維持高位。
風(fēng)險提示：1、新能源汽車銷量不及預(yù)期。2、公司產(chǎn)銷不及預(yù)期。
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