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展望2026年，家電板塊具備較高配置價值：今年以來，家電（申萬）指數(shù)上漲10%（截至2025年11月24日）。今年家電各子板塊表現(xiàn)有所分化，一方面是如家電零部件、小家電、照明板塊等積極布局科技相關(guān)熱門領(lǐng)域而獲市場青睞，另一方面是國補(bǔ)高基數(shù)導(dǎo)致市場擔(dān)憂后續(xù)景氣度，前期受益較多的如白電板塊表現(xiàn)平淡。展望2026年，我們認(rèn)為家電板塊兼具價值和成長屬性，主要體現(xiàn)：1）價值屬性：2025年基金持倉家電比例下降，估值有所回落，家電龍頭企業(yè)分紅意愿強(qiáng)，股息率高，具備高配置屬性；2）成長屬性：2026年國補(bǔ)退坡短期對內(nèi)銷或有所沖擊，但海外家電銷售保持高景氣，家電企業(yè)積極開拓多元業(yè)務(wù)，都將支撐家電企業(yè)增長。我們結(jié)合家電各細(xì)分賽道情況，總結(jié)出7條投資主線供投資者參考。
　　投資主線一：關(guān)注國補(bǔ)政策效果與影響：2025年以來家電以舊換新政策相較去年進(jìn)一步加碼。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日全國超7600萬名消費(fèi)者購買12大類家電以舊換新產(chǎn)品超1.26億臺，我們預(yù)計(jì)帶動銷售額約4300億元。但年中以來多地補(bǔ)貼方式調(diào)整，疊加24Q4國補(bǔ)全國鋪開，在高基數(shù)壓力下25M10主要品類增速均出現(xiàn)10%左右降幅。展望后續(xù)，我們預(yù)計(jì)若26年補(bǔ)貼金額＞600億元，則行業(yè)壓力相對可控（同比增速有望維持正向增長），若27年國補(bǔ)完全取消，則行業(yè)可能面臨6.6%下滑。如果國補(bǔ)額度漸進(jìn)式減少，對內(nèi)銷的負(fù)面影響有望平滑。
　　投資主線二：關(guān)注中國企業(yè)外銷增長機(jī)會：1）新興市場空冰洗普及率整體較低，其中空調(diào)普及率最低。我們測算若新興市場未來達(dá)到中國的戶均保有量水平，空調(diào)穩(wěn)態(tài)需求量將會是當(dāng)前的2.3倍，增長空間廣闊。2）歐洲市場家電消費(fèi)景氣度逐步改善，我們判斷在美國降息的宏觀大背景下，2026年景氣度有望持續(xù)回升。歐洲空冰洗競爭格局較為分散，中資企業(yè)市場份額仍有較大發(fā)展空間，疊加中資企業(yè)在歐洲市場費(fèi)用管控的預(yù)期優(yōu)化，我們判斷2026年中資企業(yè)歐洲業(yè)務(wù)盈利能力有望回升。3）中資企業(yè)積極切換海外產(chǎn)能主動規(guī)避貿(mào)易冒險，疊加中美關(guān)稅擾動暫緩，我們認(rèn)為2026年關(guān)稅對中資企業(yè)對美出口的影響有限。同時，美國降息背景下有望帶動房屋銷售回暖，家電產(chǎn)品需求上升，中資企業(yè)供應(yīng)鏈和產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢有望在補(bǔ)庫存周期中受益。
　　投資主線三：Mini LED+大尺寸持續(xù)滲透，中國黑電企業(yè)份額有望加速提升：Mini LED和電視大尺寸化趨勢持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值升級，尤其是Mini LED電視以高性價比對標(biāo)OLED，滲透率仍有較大提升空間。中資品牌在Mini LED領(lǐng)域已居全球領(lǐng)先地位，全球市場份額正加速向以TCL和海信為代表的中國品牌集中，中進(jìn)韓退趨勢明確。展望2026年，世界杯賽事催化有望帶動全球電視銷量整體抬升，疊加中資品牌對上游面板的控制權(quán)和海信世界杯贊助的品牌效應(yīng)，有望推動中國黑電企業(yè)實(shí)現(xiàn)量升+價格上移的雙重增長，盈利能力有望提升。中國企業(yè)當(dāng)前選擇的RGB-Mini LED技術(shù)路線，也為未來向Micro LED演進(jìn)打下基礎(chǔ)，確保了其在高端電視市場的長期競爭力。
　　投資主線四：電動自行車新國標(biāo)實(shí)施后，競爭格局有望向龍頭集中：電動自行車24國標(biāo)本質(zhì)上是一次更深度的供給側(cè)改革，通過強(qiáng)化企業(yè)自產(chǎn)車架等關(guān)鍵零部件的能力，設(shè)立更高的資金和資質(zhì)壁壘，加速中小廠商出清，進(jìn)一步提升行業(yè)集中度。盡管短期面臨去庫存壓力，但中長期看，行業(yè)需求仍具備增長空間。此外，新國標(biāo)將加速產(chǎn)品向智能化、高端化升級，盈利能力有望得到提升。另外，軟件訂閱服務(wù)等新業(yè)務(wù)形態(tài)有望開啟行業(yè)第二增長曲線。
　　投資主線五：掃地機(jī)進(jìn)入活水洗地產(chǎn)品周期，國牌份額有望加速提升?；钏吹叵盗挟a(chǎn)品是近年來行業(yè)新的產(chǎn)品迭代與競爭方向，根據(jù)奧維云網(wǎng)，25年以來主要品牌的活水洗地產(chǎn)品合計(jì)市占率逐月遞增至接近30%，科沃斯憑借先發(fā)優(yōu)勢帶動其份額由18%(24M9)→29%(25M9)，但活水洗地產(chǎn)品對盈利改善拉動較小，考慮到國補(bǔ)帶來的高基數(shù)壓力，26國內(nèi)行業(yè)增長或有承壓。另一方面，伴隨iRobot經(jīng)營愈發(fā)困難，不排除后續(xù)有破產(chǎn)退市可能性，疊加海外洗地機(jī)市場快速崛起（預(yù)計(jì)未來5年全球洗地機(jī)市場規(guī)模由36億美元→118億美元），中國系品牌在海外市場的成長空間廣闊。
　　投資主線六：關(guān)注家電企業(yè)的多元化業(yè)務(wù)擴(kuò)張。近年來部分家電企業(yè)不斷外延自身能力邊界，積極開拓第二增長曲線。美的集團(tuán)B端業(yè)務(wù)發(fā)展提速25H1營收同比+20.8%顯著高于toC板塊；石頭科技洗地機(jī)銷售額自24M10開始迎來爆發(fā)式增長（市占率4%→30%）；九號公司割草機(jī)業(yè)務(wù)在技術(shù)與功能上實(shí)現(xiàn)多重突破有望成為新的成長驅(qū)動力（24年收入8.6億）；安克創(chuàng)新對具身智能進(jìn)行戰(zhàn)略布局，同時UV打印機(jī)有望成為又一強(qiáng)勁增長引擎（2個月眾籌4674萬美元）；影石創(chuàng)新無人機(jī)、街拍手柄和口袋打印機(jī)等新品有望助力營收持續(xù)增長；三花智控成功切入仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器制造領(lǐng)域；極米科技推進(jìn)車載和商用投影業(yè)務(wù)，有望打開業(yè)務(wù)增長新局面。
　　投資主線七：關(guān)注具有低估值高股息率屬性的家電紅利資產(chǎn)。家電行業(yè)主要企業(yè)分紅意愿強(qiáng)，積