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國內(nèi)宏觀觀點(diǎn)：
　　關(guān)注12月政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議。我們認(rèn)為，從“三駕馬車”來看，相比于今年，預(yù)計(jì)2026年消費(fèi)和出口增速小幅下降，投資增速明顯回升，成為支撐經(jīng)濟(jì)增長的顯著增量。
　　從力度來看，預(yù)計(jì)預(yù)算（狹義）赤字率基本穩(wěn)定，但超長期特別國債和專項(xiàng)債規(guī)模增長有限，廣義赤字率因而有所下行。整體財(cái)政和貨幣政策基調(diào)延續(xù)積極和寬松，Q1降息概率在提升。消費(fèi)方面，“以舊換新”補(bǔ)貼仍將繼續(xù)，主要關(guān)注汽車和家電的退坡情況。產(chǎn)業(yè)政策延續(xù)解決“內(nèi)卷競爭”的基調(diào)，但“去產(chǎn)能”的力度仍存博弈。房地產(chǎn)政策繼續(xù)推進(jìn)“止跌回穩(wěn)”，期待因城施策、稅費(fèi)（交易成本）調(diào)整和取消限制性措施等方面有所作為。
　　海外宏觀觀點(diǎn)：
　　美聯(lián)儲12月降息判斷：大概率事件。弱非農(nóng)與Fed Put導(dǎo)致降息預(yù)期再反轉(zhuǎn)，最新概率升至80%，天平再次從【12月鴿派發(fā)布會+1月降息】向【12月降息+鷹派發(fā)布會】切換。本質(zhì)上，降息到底落在12月還是1月對利率影響甚微，因?yàn)榻灰讍T對2026年12月累計(jì)降息幅度的定價(jià)變化很小。當(dāng)前降息概率雖為大概率事件，但延后至1月的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。例如下周公布的PMI、ADP等數(shù)據(jù)大超預(yù)期。
　　另外，關(guān)注12月決議的票型（反對降息的票數(shù)）和最新的點(diǎn)陣圖指引。
　　權(quán)益市場觀點(diǎn)：
　　1）本周看指數(shù)震蕩，成長板塊率先恢復(fù)上漲趨勢。海外流動性預(yù)期收緊導(dǎo)致的美股調(diào)整向A股傳導(dǎo)后，上周市場經(jīng)歷了較強(qiáng)的反彈，反彈風(fēng)格也以成長為主。本周看指數(shù)層面可能是最后筑底期末尾，行業(yè)層面已經(jīng)率先由硬件開始帶動上漲，板塊領(lǐng)先指數(shù)向上。
　　2）月度層面看多，市場筑底階段完成后，進(jìn)入流動性預(yù)期回補(bǔ)的下一階段，如果美聯(lián)儲如期降息，市場大概率繼續(xù)上行，AI產(chǎn)業(yè)鏈和成長風(fēng)格帶動市場情緒提升。
　　債券市場觀點(diǎn)
　　關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)演化、靜待宏觀增量信息。一方面，11月份利率市場處于“上有頂、下有底”的窄幅震蕩，但信用債市場則因萬科債券展期帶來流動性壓力，短期來看市場并未對信用風(fēng)險(xiǎn)給予更悲觀的預(yù)期，然而信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋的過程卻還沒有結(jié)束，關(guān)注接下來萬科股債市場的發(fā)展，參考以往歷史，若信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵引發(fā)利率快速上行，或會迎來較好的交易性做多機(jī)會；另一方面，關(guān)注12月份宏觀增量信息，11月30日公布的制造業(yè)PMI繼續(xù)位于50%下方，基本面尚不支持利率走高，12月陸續(xù)召開的中共中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議，可能會成為政策預(yù)期的分水嶺，靜待增量政策信息是否會出現(xiàn)。目前10年期國債利率在共識般的1.75%-1.85%區(qū)間震蕩，若信用風(fēng)險(xiǎn)或增量宏觀政策打破這一區(qū)間，交易機(jī)會或也隨之浮現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)政策出臺節(jié)奏不及預(yù)期；（2）美聯(lián)儲貨幣政策變動超預(yù)期；（3）大類資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較大波動。