>> 德邦證券-策略點評：滬指放量沖回3900-251201
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強 |
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2025年12月1日周一，A股市場放量上漲，滬指收盤重回3900點以上；國債期貨震蕩分化；商品指數(shù)上漲，有色金屬領(lǐng)漲，雙焦期貨反彈。
一、市場行情分析
1）股票市場：上證指數(shù)放量重回3900點以上
上證指數(shù)放量重回3900點以上。12月首個交易日，A股市場高開高走實現(xiàn)"開門紅"，核心指數(shù)集體上漲。其中上證指數(shù)開盤后震蕩上行，午后站穩(wěn)3900點，收盤報3914.01點，漲幅0.65%，日線形成帶量陽線；深成指表現(xiàn)更強，收報13146.72點，漲幅1.25%，突破5日均線壓力；創(chuàng)業(yè)板指收報3092.50點，漲幅1.31%；科創(chuàng)50收報1336.76點，上漲0.72%；萬得全A指數(shù)上漲0.95%，收于6264.69點，全市場3396只個股上漲，下跌1868家，賺錢效應(yīng)全面回暖。全市場成交額放量至1.89萬億，較上一個交易日放量18.3%。
科技與周期領(lǐng)漲，防御板塊承壓。今日領(lǐng)漲板塊集中在科技和周期，其中消費電子板塊領(lǐng)漲，智能音箱、MCU芯片、TWS耳機指數(shù)分別上漲5.86%、4.88%、3.37%，字節(jié)豆包與中興合作款手機努比亞M153工程機已開售，價格3499元，市場或預(yù)期AI硬件領(lǐng)域?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展，龍頭中興通訊漲停。國際白銀價格創(chuàng)歷史新高、銅價年內(nèi)新高，有色金屬板塊大漲2.86%。保險精選指數(shù)下跌0.76%，或表明市場防御情緒有所消退。
政策預(yù)熱期，建議均衡配置。短期來看政策窗口臨近，內(nèi)部方面，12月中央經(jīng)濟工作會議即將召開，我們認為若會議釋放更強經(jīng)濟刺激信號，則順周期板塊（工業(yè)金屬、建材等）或迎來估值修復(fù)；若聚焦科技自主，則半導(dǎo)體設(shè)備、AI算力方向仍具彈性。外部方面，美聯(lián)儲12月降息概率升至80%以上，若落地則或?qū)⑻嵴袢蛄鲃有燥L(fēng)險偏好，根據(jù)環(huán)球市場播報，隨著美聯(lián)儲新主席人選搜尋工作進入最后幾周，白宮國家經(jīng)濟委員會主任凱文？哈塞特（Kevin Hassett）被唐納德？特朗普總統(tǒng)的顧問及盟友視為下一任美聯(lián)儲主席的熱門人選。哈塞特被認為在經(jīng)濟觀點上與特朗普高度一致，包括兩人都認為有必要進一步降息。整體來看，當(dāng)前市場處于政策預(yù)熱期，成交量雖有放大但尚未回到2萬億心理關(guān)口以上，建議維持均衡配置科技與紅利，對沖板塊輪動風(fēng)險。
2)債券市場：國債期貨市場震蕩分化
國債期貨偏弱震蕩。今日國債期貨市場震蕩分化，各期限主力合約中，10年期合約（T2603.CFE）表現(xiàn)最強，收盤漲0.12%至108.040元；5年期合約（TF2603.CFE）同步上漲0.10%，收105.840元；2年期合約（TS2603.CFE）微漲0.03%，收102.412元；30年期合約（TL2603.CFE）逆勢下跌0.08%，收114.37元。
央行凈回籠無礙寬松，跨月壓力溫和。今日銀行間市場資金面延續(xù)均衡偏松格局，盡管央行凈回籠，但短端資金利率維持低位，跨月資金壓力未見顯著顯現(xiàn)。公開市場操作方面，央行開展1076億元7天期逆回購，操作利率維持1.40%，當(dāng)日3387億元逆回購到期，凈回籠2311億元。Shibor短端分化，隔夜品種上行0.6BP至1.307%，連續(xù)多日運行在1.30%-1.32%區(qū)間；7天期上行1.7BP至1.454%，仍高于政策利率（1.40%）5.4BP，顯示銀行間拆借成本溫和上升；14天期下行5.2BP至1.477%，1個月期下行0.1BP至1.519%，跨月資金需求初現(xiàn)但影響有限。
預(yù)計債市短期仍將以震蕩為主。今日國債期貨市場呈現(xiàn)“中短強長弱”格局，10年期及以下合約或受配置資金入場與資金面寬松支撐上漲，30年期合約或因獲利了結(jié)小幅調(diào)整，顯示市場對政策預(yù)期的博弈加劇。盡管今日央行凈回籠，但離岸人民幣匯率在岸價圍繞7.1附近波動，近期呈現(xiàn)震蕩升值趨勢，外部流動性約束邊際放松，為國內(nèi)貨幣政策操作提供空間。我們認為債市短期仍缺乏明確趨勢性機會，預(yù)計維持窄幅震蕩為主，中長期需關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議對財政貨幣政策協(xié)同、年末資金面跨月表現(xiàn)及地產(chǎn)信用風(fēng)險演化的影響。
3)商品市場：商品指數(shù)上漲，有色金屬領(lǐng)漲，雙焦期貨反彈
有色金屬領(lǐng)漲，雙焦期貨反彈。今日南華商品指數(shù)收于2576.24點，上漲0.93%，國內(nèi)商品期貨市場呈現(xiàn)“貴金屬領(lǐng)漲、多板塊跟漲”的格局，滬銀以5.86%的漲幅創(chuàng)收盤新高，鉑、多晶硅等新能源材料及集運歐線延續(xù)強勢；基本金屬與外盤聯(lián)動普遍上漲，而雞蛋、氧化鋁、玻璃等品種承壓。整體來看，宏觀層面美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫與美元走弱或成為核心驅(qū)動，疊加部分品種供需矛盾改善，市場風(fēng)險偏好有所提升。
金融屬性和供給收縮預(yù)期共振，有色金屬大漲，白銀再創(chuàng)歷史新高、銅年內(nèi)新高。鴿派凱文？哈塞特或成美聯(lián)儲熱門人選影響及近期美聯(lián)儲持續(xù)偏鴿言論，美元指數(shù)持續(xù)下行拉動全球美元定價大宗品價格，倫敦銀現(xiàn)盤中逼近58美元/盎司再創(chuàng)歷史新高。中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）于近日再次研究討論，成員企業(yè)達成以下共識并嚴(yán)格遵守：1.2026年度降低礦銅產(chǎn)能負荷10%以上，改善銅精礦供需基本面；2.維護Benchmark體系，加強與礦山直接合作，堅決抵制貿(mào)易商不合理的指數(shù)計價模式；3.建立監(jiān)督管理機制，強化小組對成員企業(yè)參與現(xiàn)貨投標(biāo)和現(xiàn)貨采購活動的管理和監(jiān)督，防止惡意競爭；4.建立黑名單制度，啟動對供應(yīng)商和檢測機構(gòu)的
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