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事件：近期被動(dòng)元器件廠商均表示看好AI對(duì)行業(yè)的拉動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于AI驅(qū)動(dòng)被動(dòng)元器件周期向上的預(yù)期在提升。
　　被動(dòng)元器件大廠漲價(jià)動(dòng)作頻繁。近期國(guó)內(nèi)被動(dòng)元件企業(yè)風(fēng)華高科向代理商和客戶發(fā)出了調(diào)價(jià)通知，宣布多類產(chǎn)品價(jià)格將上調(diào)5%至30%不等，特別是在電感磁珠、壓敏電阻和瓷介電容等關(guān)鍵產(chǎn)品上漲幅最高達(dá)30%。同時(shí)，國(guó)巨旗下的基美（Kemet）也于11月1日起調(diào)整了T520、T521和T530系列鉭質(zhì)電容的價(jià)格，漲幅同樣高達(dá)20%至30%。這一波漲價(jià)是基美今年以來(lái)的第二次，且范圍從代理商擴(kuò)展至直銷客戶，顯示出市場(chǎng)需求的緊迫性。
　　 AI驅(qū)動(dòng)MLCC行業(yè)向上，公司卡位高端高容優(yōu)勢(shì)明顯。當(dāng)前MLCC行業(yè)景氣度逐步向好，各廠商庫(kù)存去化疊加稼動(dòng)率持續(xù)改善，加之AI服務(wù)器、汽車電子等下游領(lǐng)域的強(qiáng)勁拉動(dòng)，我們看好產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)因此受益。AI應(yīng)用的爆發(fā)式增長(zhǎng)正在推動(dòng)MLCC需求激增，單臺(tái)AI服務(wù)器所需的MLCC數(shù)量是傳統(tǒng)服務(wù)器的8倍，有望推升MLCC行業(yè)量?jī)r(jià)齊升。三環(huán)集團(tuán)MLCC產(chǎn)品形成了豐富的產(chǎn)品矩陣，廣泛應(yīng)用于移動(dòng)通信、智能終端、新能源等行業(yè)，現(xiàn)已覆蓋微小型、高容、高可靠、高壓、高頻系列，形成了全面的產(chǎn)品矩陣，市場(chǎng)認(rèn)可度逐步提升，國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)。
　　北美AI電力建設(shè)驅(qū)動(dòng)SOFC放量。根據(jù)Alpha Engineer，AI發(fā)展導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心電力需求激增，而美國(guó)電網(wǎng)擴(kuò)容緩慢，形成了高達(dá)12GW的電力缺口。Bloom Energy通過(guò)模塊化設(shè)計(jì)，可以在90天完成MW級(jí)系統(tǒng)安裝的速度，對(duì)比電網(wǎng)擴(kuò)容（5-7年）和燃?xì)廨啓C(jī)（2-3年）的建設(shè)周期，刷新了數(shù)據(jù)中心能源設(shè)施的建設(shè)邏輯，滿足了AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)緊迫性的問(wèn)題。三環(huán)集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)以固體氧化物燃料電池（SOFC）為代表的一系列新產(chǎn)品的創(chuàng)新開(kāi)發(fā)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。我們認(rèn)為，SOFC在北美的空間仍然被市場(chǎng)低估，公司通過(guò)SOFC隔膜板的批量供應(yīng)可以完全受益于北美AI電力建設(shè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為27.9、35.9、43.9億元（26-27年原預(yù)測(cè)為31.6、39.6億元，主要調(diào)低了電子元件及材料業(yè)務(wù)、通信部件業(yè)務(wù)的營(yíng)收和毛利率），根據(jù)可比公司26年29倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為54.23元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。