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rPET及草酸項(xiàng)目推進(jìn)，瓶片反內(nèi)卷下雙輪驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　12月2日，公司公告兩則項(xiàng)目建設(shè)公告，包括對(duì)外投資設(shè)立合資公司暨投資建設(shè)生物酶解聚PET再生項(xiàng)目、投資建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸乙二酸（草酸）技改項(xiàng)目，上述項(xiàng)目投產(chǎn)有望推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)多極發(fā)展。同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)瓶片反內(nèi)卷持續(xù)，未來(lái)供需格局向好，夯實(shí)公司發(fā)展基本盤。我們維持前期盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.24、4.88、7.28億元，EPS分別為0.21、0.84、1.26元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為85.5、21.7、14.5倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　首期5萬(wàn)噸rPET項(xiàng)目取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，Carbios充分展現(xiàn)與公司的合作誠(chéng)意
　　據(jù)公司公告，公司與Carbios在中國(guó)成立一家注冊(cè)資本暫定為2.77億元的合資公司，其中公司、Carbios分別持股70%、30%；首期5萬(wàn)噸rPET項(xiàng)目暫定投資約9.22億元，在海寧尖山工業(yè)區(qū)建設(shè)，采用Carbios生物酶技術(shù)；合資公司為Carbios在亞洲獨(dú)家授權(quán)其PET解聚技術(shù)的公司，一旦累計(jì)額定許可產(chǎn)能達(dá)到并持續(xù)保持不少于每年100萬(wàn)噸PET廢料處理能力且滿足約定條件后將進(jìn)入永久排他期；Carbios承諾一方面向合資公司交付最新的酶制劑以降低合資公司的生產(chǎn)成本；另一方面安排將其與合作品牌方已簽訂的銷售合同轉(zhuǎn)讓給合資公司（或由合資公司直接簽署）,并優(yōu)先促成合資公司的承購(gòu)協(xié)議簽署。Carbios極力幫助合資公司推進(jìn)5萬(wàn)噸rPET項(xiàng)目落地及后續(xù)產(chǎn)品銷售，在股權(quán)占比上的要求較為克制，充分展現(xiàn)其與公司的合作誠(chéng)意，遠(yuǎn)期100萬(wàn)噸rPET落地可期。
　　建設(shè)10萬(wàn)噸具備低成本優(yōu)勢(shì)的草酸產(chǎn)能，高壓密磷酸鐵鋰帶動(dòng)草酸需求增長(zhǎng)
　　據(jù)公司公告，公司全資子公司正達(dá)凱擬投資3.5億元利用乙二醇裝置的乙二酸二甲酯（DMO）為原料，建設(shè)10萬(wàn)噸以水解法制草酸產(chǎn)能，建設(shè)周期9個(gè)月。該項(xiàng)目利用前端價(jià)格較低的天然氣為原料，同時(shí)利用乙二醇中間產(chǎn)品DMO，以及副產(chǎn)蒸汽，進(jìn)一步降低項(xiàng)目建設(shè)成本與草酸生產(chǎn)成本。以草酸為原料，采用草酸亞鐵法生產(chǎn)的磷酸鐵鋰制備高壓實(shí)密度、循環(huán)衰減少的高端產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)草酸亞鐵法生產(chǎn)磷酸鐵鋰的擴(kuò)產(chǎn)集中在四川地區(qū)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司草酸需求增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。