>> 第一上海-蘋果(AAPL.US)iPhone17銷量創(chuàng)新高，服務(wù)業(yè)務(wù)增速依舊強勁-251203
| 上傳日期： |
2025/12/3 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇,李倩 |
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財務(wù)摘要：本季度公司總收入為1024.7億美元，同比增長7.9%，高於彭博一致預(yù)期的1017億美元。產(chǎn)品收入為737.2億美元，同比增長5.4%；服務(wù)收入為287.5億美元，同比增長15.1%。毛利為483.4億美元，毛利率為47.2%，高於彭博一致預(yù)期的46.6%；其中產(chǎn)品毛利率為36.2%，服務(wù)毛利率為75.3%。淨(jìng)利潤為274.7億美元，同比增長86.4%，攤薄每股盈利為1.85美元，高於彭博一致預(yù)期的1.77美元；不包括在2024年第四季度確認的一次性費用，經(jīng)調(diào)整後淨(jìng)利潤同比增長13%。公司預(yù)計FY26Q1的整體收入增速為10%-12%。
iPhone17有效刺激用戶換機需求：本季度蘋果推出iPhone17系列，定價不變。記憶體從標準版/Pro版的6GB/8GB升級到了8GB/12GB，同時標準版配備了高刷新率ProMotion螢?zāi)弧５靡骒短O果的供應(yīng)鏈採購協(xié)定及較高ASP，存儲價格上漲對公司影響較小。標準版iPhone升級較多，與iPhone 16e一同吸引了原本可能會選擇打折的舊款及二手iPhone的消費者。高階iPhone電池容量提升約400mAh，續(xù)航實現(xiàn)較大升級，有效刺激用戶換機需求。我們認為iPhone在產(chǎn)品週期大年疊加換機週期刺激下銷量有望接近2.5億臺。同時，公司較低的庫存水準也預(yù)示著新一代iPhone的銷量較為理想。
服務(wù)業(yè)務(wù)增速強勁：本季度，服務(wù)收入為287.5億美元，同比增長15.1%，收入占比為28.1%。廣告、App Store、雲(yún)服務(wù)、音樂、支付服務(wù)和視頻等業(yè)務(wù)均創(chuàng)下歷史新高。公司各項服務(wù)的客戶參與度持續(xù)增長，交易帳戶和付費帳戶數(shù)量均創(chuàng)歷史新高。
目標價330.00美元，買入評級：我們採用DCF模型對公司進行估值，預(yù)計公司永續(xù)增長率為3%，WACC為8%。我們認為iPhone將在接下來三年內(nèi)迎來較強的產(chǎn)品週期，使用者換機需求將被有效刺激帶動銷量超預(yù)期，關(guān)稅的影響可控我們預(yù)測公司未來三年收入CAGR為7.0%，對應(yīng)EPSCAGR為10.9%。將公司目標股價上調(diào)至330.00美元，較當前股價有15.31%的上漲空間，買入評級。
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