>> 銀河證券-東鵬飲料(605499)公告點(diǎn)評：H股發(fā)行獲證監(jiān)會備案，步入長線價值區(qū)間-251203
| 上傳日期： |
2025/12/4 |
大小： |
606KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉光意 |
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事件：公司近期發(fā)布公告，擬發(fā)行不超過6644萬H股并在港交所上市，目前已經(jīng)獲得中國證監(jiān)會備案確認(rèn)。
本次H股發(fā)行對公司股本攤薄程度可控。本次擬發(fā)行不超過6644萬H股，若按上限計算發(fā)行后公司總股本約5.86億，對應(yīng)EPS約較發(fā)行前攤薄約11%，幅度相對可控。若按攤薄后的EPS計算，2026年公司PE約26X，PEG約1X，處于合理水平。
H股發(fā)行再進(jìn)一程，助力業(yè)務(wù)出海加速。我們更建議關(guān)注H股發(fā)行對公司業(yè)務(wù)出海帶來的積極作用，此前公司公告H股發(fā)行募集資金將用于：1）完善海外市場倉儲等供應(yīng)鏈建設(shè)、選擇性地向上游延展；2）海外市場渠道開拓、品牌推廣與產(chǎn)品開發(fā)，具體路徑包括成立合資公司/子公司，進(jìn)行本土化運(yùn)營；3）探索海外市場投資與并購機(jī)會，特別是擁有成熟產(chǎn)能與自有品牌的公司，體量上考慮收入至少1億元或凈利潤至少0.2億元的公司（后續(xù)根據(jù)市場條件與戰(zhàn)略需求動態(tài)調(diào)整）。
短期關(guān)注新財年催化，把握估值切換行情。收入端，重點(diǎn)關(guān)注動銷與庫存動態(tài)情況，目前2026新財年已經(jīng)開啟，春節(jié)前建議關(guān)注下游渠道備貨節(jié)奏，春節(jié)之后則關(guān)注3月水頭終端動銷，補(bǔ)水啦、果之茶與新品港式奶茶有望形成催化；成本端，截止目前PET/白糖價格均保持下跌趨勢，我們預(yù)計26H1成本紅利有望延續(xù)，將繼續(xù)對沖新品占比提升對毛利率形成的壓力。
長期關(guān)注品類擴(kuò)張+出海帶來的增長空間。國內(nèi)市場，一方面功能飲料行業(yè)有望持續(xù)擴(kuò)容，公司作為頭部公司有望受益，另一方面公司努力打造多品類平臺化公司，公司目前收入體量較農(nóng)夫山泉、康師傅約500億元還有較大增長空間；海外市場，公司目前重點(diǎn)拓展東南亞市場，已經(jīng)在越南、馬來西亞與印尼建立一定基礎(chǔ)，更遠(yuǎn)期來看還將布局美國、中東等市場。
投資建議：考慮到H股發(fā)行數(shù)量未完全確定，暫不調(diào)整股本，預(yù)計2025~2027年收入分別為210/266/327億元，同比+33%/27%/23%，歸母凈利潤分別為46/58/71億元，同比+38%/25%/23%，PE為30/24/20X。長期來看我們認(rèn)為公司業(yè)績的確定性與成長性較稀缺，短期來看關(guān)注2026新財年開啟與估值切換行情，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求持續(xù)下行的風(fēng)險，競爭加劇的風(fēng)險，食品安全的風(fēng)險
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