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25年Q3營收保持增長，年降壓力影響利潤率
　　25年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收60.48億元，同比+20.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元，同比-0.95%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.32億元，同比-20.35%。單季度看，25年Q3實(shí)現(xiàn)營收20.98億元，同比+13.85%，環(huán)比+2.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比-36.92%，環(huán)比+59.99%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.34億元，同比-62.95%，環(huán)比+103.80%。
　　年降壓力增大，Q3毛利率同比下滑
　　25年Q3實(shí)現(xiàn)毛利率21.34%，同比-3.27pct，環(huán)比+0.86pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率3.02%，同比+0.41pct，環(huán)比+2.30pct。公司25年Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.95%/4.84%/7.52%/1.26%，同比分別為-0.13/-1.06/-0.42/+0.39pct，環(huán)比分別-0.29/+0.09/-0.27/+0.86pct。公司毛利率降低主要原因是年降壓力加大。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要因?yàn)閲H匯率變動(dòng)與企業(yè)利息支出增加。
　　傳感器核心業(yè)務(wù)高增長，空氣懸架業(yè)務(wù)有望隨客戶快速增長
　　公司核心業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，核心產(chǎn)品線依舊呈現(xiàn)差異化高增長態(tài)勢。智能懸架業(yè)務(wù)、TPMS業(yè)務(wù)、傳感器業(yè)務(wù)成為拉動(dòng)企業(yè)整體增長的引擎，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。除此以外，企業(yè)堅(jiān)持高強(qiáng)度研發(fā)，針對上述核心技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行突破，實(shí)現(xiàn)核心部件自主研發(fā)與系統(tǒng)集成，同步研發(fā)能力保障技術(shù)成果落地。在此基礎(chǔ)上，公司一方面構(gòu)建了“OEM+AM+非汽車”多元市場格局，與多家傳統(tǒng)整車廠達(dá)成合作，提供穩(wěn)定業(yè)務(wù)增長，另一方面進(jìn)行全球化布局，在美、德、匈等設(shè)立生產(chǎn)、研發(fā)中心，保障其業(yè)務(wù)拓展。
　　投資建議
　　公司傳感器主業(yè)保持較快增長，空氣懸架業(yè)務(wù)隨著蔚來等客戶銷量改善，有望快速增長，年降導(dǎo)致的降價(jià)壓力有望緩解，業(yè)績拐點(diǎn)有望顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為3.04/4.67/5.57億元，對應(yīng)PE為25/16/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；2）產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）大宗原材料價(jià)格及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，成本下沉不及預(yù)期。