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報(bào)告要點(diǎn)：
　　市場整體行情及通信細(xì)分板塊行情回顧
　　周行情：本周（2025.11.24-2025.11.30）上證綜指上漲1.40%，深證成指上漲3.56%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.54%。本周申萬通信上漲8.70%?？紤]通信行業(yè)的高景氣度延續(xù)，AI、5.5G及衛(wèi)星通信持續(xù)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，我們給予通信行業(yè)“推薦”評級。
　　細(xì)分行業(yè)：本周（2025.11.24-2025.11.30）通信板塊三級子行業(yè)中，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件上漲幅度最高，漲幅為12.14%，通信應(yīng)用增值服務(wù)上漲幅度最低，漲幅為3.56%，本周各細(xì)分板塊主要呈上漲趨勢。
　　個(gè)股方面：本周（2025.11.24-2025.11.30）漲幅板塊分析方面，光庫科技（39.19%）、通宇通訊（39.06%）、特發(fā)信息（34.07%）漲幅分列前三。
　　建議關(guān)注方向：算力產(chǎn)業(yè)鏈、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈
　　算力鏈：谷歌2027年TPU出貨預(yù)期上調(diào)，市場對非NV推理芯片的供給預(yù)期大幅提升，而基于非NV推理芯片的配套卡間、柜內(nèi)、柜間的通信設(shè)備出貨預(yù)期相應(yīng)上調(diào)，因此海外算力硬件鏈表現(xiàn)整體較好。國內(nèi)方面，阿里發(fā)布FY2026Q2業(yè)績，阿里云季度營收398.24億元（55.94億美元），同比增長34%，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長。此外在財(cái)報(bào)后的業(yè)績交流中，CEO吳泳銘表示未來三年內(nèi)不太可能出現(xiàn)人工智能泡沫；CFO徐宏表示，“此前提出的3800億元規(guī)劃可能偏保守”。推薦關(guān)注算力硬件全鏈，包括頭部客戶的通信設(shè)備廠的訂單外溢及國內(nèi)摩爾、沐曦等上市后帶來的通信設(shè)備國產(chǎn)鏈機(jī)會。
　　衛(wèi)星鏈：朱雀三號由于不可抗力導(dǎo)致的首飛延后，不改衛(wèi)星組網(wǎng)加速的長期趨勢。此外，中國商業(yè)航天司成立，將有效整合分散在各部門的相關(guān)職能，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)相關(guān)工作有望在更高層面實(shí)現(xiàn)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際政治環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)、市場需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。