>> 國投證券-安路科技(688107)3Q25收入實現(xiàn)環(huán)比增長，新興領域持續(xù)布局有望帶來增量-251203
| 上傳日期： |
2025/12/4 |
大?。?/td>
| 759KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
高性能計算需求不斷增長，F(xiàn)PGA市場規(guī)模有望持續(xù)擴大
據(jù)MarketsandMarkets數(shù)據(jù)，受益于數(shù)據(jù)中心、電信和汽車應用領域對可定制化和高性能計算日益增長的需求，以及人工智能加速、5G基礎設施和邊緣計算系統(tǒng)等領域對FPGA的日益普及，F(xiàn)PGA市場有望迎來持續(xù)性增長，預計將從2025年的117.3億美元增長到2030年的193.4億美元，2025年至2030年的復合年增長率為10.5%。公司在FPGA領域產(chǎn)品矩陣多元，覆蓋諸多領域，有望深度受益于行業(yè)需求擴大。
3Q25收入環(huán)比增長，研發(fā)投入維持較高水平
1）收入端：2025年Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.68億元，同比減少25.79%。主要系部分終端客戶需求階段性波動，導致營業(yè)收入同比減少，但隨著部分終端客戶需求逐步復蘇、且新產(chǎn)品逐步放量，3Q25營業(yè)收入環(huán)比+11.42%，達到1.45億元。
2）利潤端：2025年Q1-Q3，公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為6.18%/10.30%/69.45%/-0.02%，同比+2.20pcts/+2.72pcts/+11.93pcts/+0.27pcts；歸母凈利潤-1.91億元，同比減少21.08%。報告期內(nèi)營業(yè)收入減少且公司持續(xù)維持較高的研發(fā)投入，公司費用整體雖然呈下降趨勢，但不足以抵消收入下降的影響，因此歸母凈利潤同比減少。
汽車電子、智算服務器等新興領域均已實現(xiàn)商業(yè)化落地
1）汽車電子：公司已構建“芯片—方案—終端”完整技術鏈，F(xiàn)PGA產(chǎn)品已在多家行業(yè)重點客戶量產(chǎn)落地。除了適用車內(nèi)的工業(yè)級型號，安路的部分FPGA芯片產(chǎn)品已獲得AEC-Q100 Grade2認證，在智能座艙、汽車電控、激光雷達等產(chǎn)品中獲得應用并量產(chǎn)。隨著飛龍系列FPSoC產(chǎn)品和更多FPGA產(chǎn)品的客戶應用落地，未來公司FPGA芯片將在汽車領域的應用進一步拓展放量，貢獻更多營收。
2）智算服務器：隨著數(shù)據(jù)處理量級的增長，F(xiàn)PGA在接口轉換、數(shù)據(jù)傳輸場景需求上升，公司通過市場與技術攻關，ELF系列、EAGLE系列的FPGA芯片在數(shù)據(jù)中心領域已有廣泛應用。截至目前，公司產(chǎn)品已進入了諸多行業(yè)重點客戶，產(chǎn)品性能與穩(wěn)定性獲得認可，有望帶來后續(xù)收入增長。
投資建議：
我們預計公司2025-2027年收入分別為6.23億元、8.30億元、10.24億元，歸母凈利潤分別為-1.98億元、-0.85億元、-0.08億元。采用PS估值法，考慮到公司FPGA產(chǎn)品布局不斷完善，且受益于汽車電子、智算服務器等新興領域持續(xù)發(fā)展，給予公司2025年23倍PS，對應目標價35.76元/股，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期；市場競爭加?。划a(chǎn)品研發(fā)不及預期。
|
|
