>> 長江證券-比亞迪(002594)2025年11月銷量點(diǎn)評：總銷量環(huán)比持續(xù)增長，出海銷量達(dá)13萬輛超預(yù)期-251204
| 上傳日期： |
2025/12/4 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高伊楠,張揚(yáng) |
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事件描述
比亞迪發(fā)布11月產(chǎn)銷。公司11月整體銷量48.0萬輛，同比-5.3%，環(huán)比+8.7%，乘用車銷量47.5萬輛，同比-5.8%，環(huán)比+8.7%。
事件評論
11月銷量環(huán)比持續(xù)增長，出海銷量超13萬輛，創(chuàng)歷史新高。公司11月整體銷量48.0萬輛，同比-5.3%，環(huán)比+8.7%，乘用車銷量47.5萬輛，同比-5.8%，環(huán)比+8.7%。分品牌來看，11月海洋王朝銷量環(huán)比改善，11月海洋王朝/方程豹/騰勢銷量分別為42.4/3.7/1.3萬輛，同比分別-12.7%/+339.0%/+32.5%，環(huán)比分別+7.2%/+20.5%/+30.8%，11月仰望銷量703輛，同比大幅提升。出海銷量同環(huán)比增長較快，11月出口銷量13.2萬輛，同比+297%，環(huán)比高增。2025年1-11月公司累計(jì)銷量418.2萬輛，同比+11.3%，出海累計(jì)銷量91.7萬輛，同比翻倍以上增長。
出海和高端化持續(xù)發(fā)力，智駕平權(quán)快速推進(jìn)，有望帶來量價齊升。海外市場開拓、本地化生產(chǎn)加速助力全球電動化轉(zhuǎn)型，目前形成泰國、烏茲別克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工廠，新進(jìn)入越南、巴基斯坦、突尼斯等國家。隨著海外車型矩陣持續(xù)豐富，疊加插混車型海外上市，出口月銷量有望持續(xù)提升。高端化上，隨著Z9GT、Z9、豹8、N9等密集車型投放，業(yè)績有望得到進(jìn)一步的釋放。比亞迪平價智能化大戰(zhàn)略開啟，帶領(lǐng)高速NOA下探至10萬級別。智能化轉(zhuǎn)型堅(jiān)定，同時智駕升級助力高端市場拓展，同時有利于積累海量數(shù)據(jù)，反哺智駕水平提升。
技術(shù)與規(guī)模構(gòu)建超越行業(yè)競爭力，智能化、出海與高端發(fā)力邁向新巔峰。智能化大戰(zhàn)略下，智駕轉(zhuǎn)型堅(jiān)定。超級e平臺發(fā)布，純電技術(shù)迎來重大革新，持續(xù)鞏固電動化技術(shù)優(yōu)勢。騰勢、仰望與方程豹車型儲備豐富，加速布局高端市場。出海持續(xù)發(fā)力，海外渠道與車型矩陣將進(jìn)一步完善。下半年旺季有望提升規(guī)模效應(yīng)，隨著出海與高端化放量，下半年開始盈利能力有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2025年公司歸母凈利潤350億元，對應(yīng)PE 25X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、市場需求較弱導(dǎo)致新能源汽車銷量低于預(yù)期；
2、動力電池降本幅度不及預(yù)期。
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