>> 信達證券-電力設備與新能源行業(yè)點評：國內AI資本開支加速，AIDC需求強化-251205
| 上傳日期： |
2025/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
胡琎心 |
| 行業(yè)名稱： |
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事件：11月25日，阿里巴巴集團發(fā)布2026財年第二季度業(yè)績，在旺盛的AI需求推動下，阿里云整體收入同比強勁增長34%，其中AI相關產品收入連續(xù)9個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增長。過去四個季度，阿里在AI+云基礎設施的資本開支約1200億元。
國內大廠加大AI資本開支，26年有望進一步強化。根據澎湃新聞整理，2025年上半年，百度、騰訊、阿里巴巴在AI相關領域的投入合計已高達約817億元。過去四個季度，阿里資本開支已達1200億元。阿里巴巴CFO徐宏在財報電話會上表示：當前AI需求旺盛，未來不排除會根據需求再增加投入。騰訊AI相關的部分支出也在增長。第三季度騰訊銷售及市場推廣開支同比增長22%，達到115億元，主要是由于支持AI原生應用程序及游戲發(fā)展而加大推廣力度。我們預計2026年國內大廠資本開支有望進一步強化。
看好電源、散熱確定性主線。在能耗約束下，電源、散熱共同構成AIDC的“功率-散熱”協(xié)同升級主線，技術替代路徑明確，是資本開支中最先兌現(xiàn)需求的環(huán)節(jié)之一。1）電源：從傳統(tǒng)不間斷電源（UPS）架構，向高壓直流（HVDC）、集成度更高的巴拿馬電源，最終向固態(tài)變壓器（SST）演進。2）液冷：冷板式因改造成本較低、生態(tài)更成熟，在中短期內將成為大規(guī)模部署的主流方案；浸沒式在散熱效率和密度上潛力更大，是遠期方向。
投資建議：國內大廠資本開支加速，國產供應鏈需求預期有望提升。建議關注：1）電源：歐陸通、科華數(shù)據、中恒電氣、禾望電氣、陽光電源等。2）液冷：英維克、申菱環(huán)境。3）備用發(fā)電機組：科泰電源、濰柴重機
風險因素：需求不及預期風險；政策變化的風險，宏觀經濟波動風險
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