>> 德邦證券-策略點(diǎn)評(píng)：大金融強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲-251205
| 上傳日期： |
2025/12/5 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強(qiáng) |
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2025年12月5日周五，A股市場(chǎng)午后在大金融帶領(lǐng)下強(qiáng)勢(shì)上漲，成交額放量至1.7萬(wàn)億以上；國(guó)債期貨市場(chǎng)震蕩回暖；商品指數(shù)微漲，工業(yè)品延續(xù)偏弱。
一、市場(chǎng)行情分析
1）股票市場(chǎng)：放量上漲，大金融領(lǐng)漲
午后拉升，主要指數(shù)全線上行。今日A股核心指數(shù)集體走強(qiáng)，金融、成長(zhǎng)與周期板塊形成合力，推動(dòng)市場(chǎng)情緒持續(xù)回暖。上證指數(shù)低開(kāi)高走后震蕩回升，午后在金融帶動(dòng)下突破3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，收盤(pán)報(bào)3902.81點(diǎn)，漲幅0.70%；深證成指表現(xiàn)更強(qiáng)，全天維持上行態(tài)勢(shì)，收?qǐng)?bào)13147.68點(diǎn)，漲幅1.08%；創(chuàng)業(yè)板指收盤(pán)報(bào)3109.30點(diǎn)，漲幅1.36%。萬(wàn)得全A指數(shù)同步上漲1.14%，收于6250.64點(diǎn)，全市場(chǎng)成交額放量11.4%至1.74萬(wàn)億，4384只個(gè)股上漲，占比超80%，賺錢(qián)效應(yīng)顯著提升。
保險(xiǎn)板塊發(fā)力，科技板塊高彈性，紅利指數(shù)調(diào)整。今日大金融全天領(lǐng)漲，炒股軟件、保險(xiǎn)精選指數(shù)分別上漲5.50%、5.36%，贏時(shí)勝20%漲停，中國(guó)平安漲5.88%、中國(guó)太保漲6.85%，大摩策略團(tuán)隊(duì)將中國(guó)平安加入核心推薦列表，維持“首選”評(píng)級(jí)，同時(shí)大幅上調(diào)目標(biāo)價(jià)，A股目標(biāo)價(jià)從70元升至85元（+21%），或引發(fā)外資買(mǎi)入需求。兩岸融合、工業(yè)金屬精選、核聚變、商業(yè)航天、光模塊指數(shù)分別上漲4.84%、4.24%、4.12%、4.11%、4.05%，國(guó)產(chǎn)GPU龍頭摩爾線程上市首日大漲425.46%，盤(pán)中最高觸及688元/股，或帶動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)鏈情緒。法國(guó)總統(tǒng)馬克龍?jiān)L華，簽訂《中法關(guān)于持續(xù)推進(jìn)和平利用核能領(lǐng)域合作的聯(lián)合聲明》，或帶動(dòng)核電板塊情緒；國(guó)際銅價(jià)最高漲至11690美元/噸再創(chuàng)年內(nèi)新高，或帶動(dòng)有色企業(yè)盈利提升，帶動(dòng)板塊上行；商業(yè)航天板塊或受朱雀三號(hào)發(fā)射首飛入軌催化，市場(chǎng)熱度持續(xù)提升。今日領(lǐng)跌板塊集中在紅利防御相關(guān)，銀行、煤炭指數(shù)分別下跌0.55%、0.05%，紅利指數(shù)下跌0.10%，或顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。
政策博弈期，關(guān)注市場(chǎng)量能。當(dāng)前市場(chǎng)處于政策窗口與年末流動(dòng)性博弈期，今日大金融板塊強(qiáng)勢(shì)上漲，或表明市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將有積極政策出臺(tái)，市場(chǎng)成交額雖放量至1.74萬(wàn)億元，但需觀察后續(xù)市場(chǎng)成交金額，若量能萎縮，指數(shù)或仍將維持區(qū)間震蕩。建議均衡布局科技成長(zhǎng)、紅利與周期資源，關(guān)注低估值且政策敏感的板塊；建議規(guī)避近期漲幅過(guò)大的題材股，警惕高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
2)債券市場(chǎng)：國(guó)債期貨震蕩回暖
國(guó)債期貨市場(chǎng)震蕩回暖。今日國(guó)債期貨市場(chǎng)情緒回暖，各期限主力合約全線上漲，但漲幅呈現(xiàn)“中短端強(qiáng)、長(zhǎng)端弱”的分化特征，30年期超長(zhǎng)端合約（TL2603.CFE）收盤(pán)微漲0.06%至112.51元；10年期合約（T2603.CFE）表現(xiàn)最強(qiáng)，漲0.16%至107.870元；5年期合約（TF2603.CFE）漲0.11%至105.755元；2年期合約（TS2603.CFE）漲0.04%至102.418元。
央行延續(xù)凈回籠，全額續(xù)作逆回購(gòu)到期量。央行開(kāi)展1398億元7天期逆回購(gòu)（利率1.40%），到期3013億元，凈回籠1615億元；今日還有1萬(wàn)億元91天期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期，央行同時(shí)開(kāi)展1萬(wàn)億元3個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，全額續(xù)作當(dāng)月到期量本次操作后將實(shí)現(xiàn)3個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等量續(xù)作，釋放“維護(hù)中長(zhǎng)期流動(dòng)性穩(wěn)定”的政策信號(hào)。關(guān)鍵利率指標(biāo)方面，Shibor隔夜1.301%（-0.1BP），7天期1.416%（-0.8BP），14天期1.508%（+2.9BP），1個(gè)月期1.52%（持平）。DR001報(bào)1.2997，連續(xù)3日運(yùn)行于1.3%下方，DR007報(bào)1.4376，下行0.33BP。
中短端偏強(qiáng)、長(zhǎng)端震蕩的分化格局或延續(xù)。今日A股市場(chǎng)雖然午后強(qiáng)勢(shì)上行，但未帶動(dòng)債市繼續(xù)走弱。央行連續(xù)兩個(gè)月等量續(xù)作3個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，或有效補(bǔ)充銀行體系跨年度資金需求，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)工具常態(tài)化或降低年末流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。短期來(lái)看，債市缺乏明確趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)維持“中短端偏強(qiáng)、長(zhǎng)端震蕩”的分化格局；中長(zhǎng)期需關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)財(cái)政貨幣政策協(xié)同的定調(diào)、年末資金面跨月表現(xiàn)及全球流動(dòng)性環(huán)境變化。
3)商品市場(chǎng)：商品指數(shù)上漲，多個(gè)工業(yè)品種創(chuàng)年內(nèi)新低
商品指數(shù)上漲，有色金屬偏強(qiáng)。今日南華商品指數(shù)收于2577.08點(diǎn)，上漲0.16%，漲幅居前品種為集運(yùn)歐線（+4.04%）、滬銅（+2.19%）、滬鋅（+2.04%）；跌幅居前品種為焦炭（-3.15%）、多晶硅（-2.96%）、乙二醇（-2.56%）、氧化鋁（-2.48%）、焦煤（-2.31%）、燒堿（-2.14%）。市場(chǎng)核心矛盾或集中于能源與黑色系的供需疲軟，以及新能源板塊的反內(nèi)卷政策博弈。
多個(gè)工業(yè)品種創(chuàng)年內(nèi)新低，關(guān)注后續(xù)政策變化。今日工業(yè)品延續(xù)偏弱走勢(shì)，今日跌幅居前的乙二醇、氧化鋁、燒堿、PVC、塑料、純堿均創(chuàng)年內(nèi)新低，我們認(rèn)為"反內(nèi)卷"等政策的落地及對(duì)行業(yè)供給側(cè)的優(yōu)化效果仍有待時(shí)間推動(dòng)，但需求不足下尚未形成供需聯(lián)動(dòng)回升態(tài)勢(shì)。建議關(guān)注后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策的定調(diào)、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏等全球貨幣政策及工業(yè)品庫(kù)存去化進(jìn)度。若內(nèi)需刺激政策落地或全球需求復(fù)蘇超預(yù)期，則工業(yè)品價(jià)格有望逐步企穩(wěn)回升。
保證金調(diào)整及預(yù)期減弱或壓制多晶硅期貨價(jià)格。2025年12月3日結(jié)算時(shí)起廣期所對(duì)多晶硅期貨PS2601合約投機(jī)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為13%（調(diào)整前為11%），套期保值交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%；非期貨公
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